TEMA 7 – ANÁLISIS ECONÓMICO DE LA EMPRESA

1. ANÁLISIS DE LA PRODUCTIVIDAD

·

Productividad:

relación entre el volumen de producción alcanzado y el volumen de factores consumidos para la obtención del producto. Constituye un indicador de la eficiencia de la empresa.

·Formas de medir la productividad:

– Diferencias:

interpretar su signo, no su magnitud.

– Cociente:

factor dimensional.

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Medida muy utilizada:

Productividad Global Factores (PGF):

Diferencia entre la variación experimentada por las unidades físicas de producción (valoradas al precio inicial) y la valoración de las unidades físicas consumidas en cada factor productivo empleado (valoradas al coste inicial). Considera variaciones en cantidades, no en precios. Se aplica desde un punto de vista dinámico.

De acuerdo a la PGF existirá una mejora en la productividad si:

–

El volumen de producción ha aumentado al tiempo que el consumo de factores productivos no ha variado.

–

El volumen de producción no ha variado al tiempo que el consumo de factores productivos ha disminuido.

–

El volumen de producción y de factores consumidos ha aumentado pero el incremento de producción ha sido superior en términos porcentuales.

–

El volumen de producción, y de factores consumidos ha disminuido pero la disminución de factores productivos ha sido proporcionalmente mayor.

2. UMBRAL DE RENTABILIDAD

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Punto muerto económico:

nivel de ventas cuyos ingresos cubren la totalidad de gastos, variables y fijos.

·

Clasificación de gastos respecto a las ventas:

– Variables: A corto plazo, si incrementa la actividad incrementan los gastos.

– Fijos: a corto plazo, si incrementa la actividad no incrementan los gastos.

· En el umbral de rentabilidad los ingresos son igual a los gastos (Beneficio= 0)

El incremento en 25 de las ventas no ha ido acompañada de una mejora en la productividad.

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Utilidad del umbral de rentabilidad:

– Mide la estabilidad del beneficio.

– Facilita información sobre el riesgo operativo.

– Útil en decisiones que impliquen incrementos de gastos fijos.

– Sirve para analizar repercusiones en resultados de previsibles evoluciones en precios y costes.

– Útil en presupuestación y control de ventas, costes y beneficios.

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Limitaciones:

– A veces el precio de venta no es independiente del volumen de pedido.

– Los costes variables no siempre son proporcionales a las ventas.

– La clasificación de gastos en fijos y variables a veces es difícil.

– Complicación de cálculo en caso de producción múltiple.

– Se trata de un cálculo con datos pasados para determinar relaciones futuras.

TEMA 9 – APLICACIÓN DEL ANÁLISIS A LA VALORACIÓN DE EMPRESAS

1. MÉTODOS DE VALORACIÓN BASADOS EN VALORES CONTABLES

· Parten de los elementos patrimoniales registrados en los Estados Financieros de las empresas.

Valor contable de la empresa = Neto Patrimonial

Valor contable ajustado de la empresa = valor activos registrados + valor activos no registrados – valor pasivos registrados – valor pasivos no registrados

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Críticas

No tiene en cuenta valores intangibles como la localización, red de distribución, etc. que pueden explicar una parte sustancial del valor de una empresa. Utilización de datos históricos sin tener en cuenta las expectativas futuras de generación de riqueza.

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Utilidad

Apropiada para empresas cuyo valor depende claramente del valor de un activo muy característico (terrenos para empresa agrícola).

2. MÉTODOS DE VALORACION BASADOS EN RESULTADOS ANORMALES

· El valor de la empresadepende de la capacidad que tenga la empresa para obtener resultados superiores a un nivel considerado normal.

Valor de la Empresa = valor contable (NP) + valor actualizado de los resultados anormales (RA) futuros.

·

Critica:

estimación de resultados con datos contables.

3. MÉTODOS RELATIVOS DE VALORACIÓN O DE MÚLTIPLOS

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El valor de la empresa se determina tomando como referencia de valor de una variable de una empresa o conjunto de empresas, que se asume que captura la capacidad de creación de valor y multiplicándola por un múltiplo asociado a dicha variable.

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Variables de referencia:

– Resultados: múltiplos de beneficios (valor de la empresa es n veces su resultado).

– Activos: múltiplos de activos.

– Flujos de tesorería: múltiplos de tesorería.

– Ventas: múltiplos de ventas.

– Específicos del sector:múltiplos sectoriales.

·

Cuestión esencial:

cómo definir el múltiplo. Normalmente se toman empresas cotizadas, para conocer su valor de mercado y poder relacionar la variable en cuestión con el valor de la empresa, determinando así el valor del múltiplo que luego se aplicará a la empresa a valorar.

· Solo se suele utilizar como método subsidiario.

4. MODELOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS

·- Estos métodos son los más utilizados en la práctica. Consideran que el valor de una empresa está determinado por el valor actual de la tesorería que la empresa es capaz de generar a lo largo del tiempo (flujos de tesorería futuros (Ft)) descontados a una tasa r que refleje apropiadamente el ambiente de riesgo en el que dicha tesorería se genera.

– Dada la dificultad de valorar a infinito, se llevan los flujos de tesorería a un momento n y se añade un valor residual al término del horizonte temporal, de forma que el valor de los activos operativos seria:

–

Crítica:

problemas para estimar flujos de tesorería y para determinar la tasa de descuento apropiada.

5. VALORACIÓN POR OPCIONES REALES

· Extensión de la tesorería financiera de opciones de activos reales.

· Útiles para valorar proyectos de inversión en contexto de incertidumbre  métodos flexibles.

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El valor de la inversión de se ve afectado por:

– Inversión a realizar.

– Valor actual de los flujos de tesorería esperados.

– Tiempo para tomar la decisión de invertir, abandonar la inversión o retrasar su ejecución.

– Estabilidad (varianza) de la rentabilidad del proyecto.

– Tasa de interés.

·

Crítica:

muchos elementos subjetivos.