4.Uno de los criterios de valoración de inversiones es el cálculo del período de recuperación (pay back). Indique en qué consiste, sus ventajas e inconvenientes (1p).

Es un método de evaluación de inversiones estático, es decir, no toma en cuenta el diferente valor del dinero a lo largo del tiempo. Consiste en calcular el tiempo que se tarda en recuperar la inversión inicial mediante la acumulación de flujos de caja sucesivos. El criterio de preferencia consiste en seleccionar aquella inversión que recupera antes el desembolso inicial. Ventajas: Sencillez de cálculo. Inconvenientes: No tiene en cuenta el momento en que se generan los flujos de caja, no considera los flujos de caja posteriores al período de recuperación.

9. Entre las fuentes de financiación ajenas se encuentran el leasing y la emisión de empréstitos. Defínalas e indique un ejemplo en el que aplicaría cada una de ellas (1,5p).

El leasing consiste en un contrato de arrendamiento por el que el propietario de un bien (arrendador) lo alquila a una empresa (arrendatario) la cual se compromete a pagar unas cantidades en concepto del citado alquiler. Al final del período pactado existe una opción de compra a un precio preestablecido. Puede ser leasing financiero u operativo. Normalmente se utiliza Leasing para financiar inmovilizado, por ejemplo una furgoneta, una máquina… La emisión de empréstitos es una fuente de financiación externa a largo plazo. Consiste en dividir la deuda total en partes alícuotas –obligaciones- las cuales se ofrecen al público en general (usualmente contando para ello con la colaboración de una entidad financiera). Los compradores de estos títulos adquieren la condición de acreedores de la empresa emisora. Como tales tienen derecho a que se les devuelva su dinero más los intereses pactados en las fechas acordadas. Esta fuente financiera en la práctica sólo está disponible para las grandes empresas. Se suele usar cuando la cantidad a solicitar es muy grande. Ej. Adquisición de otras empresas, construcción de nuevas fábricas, incluso refinanciación de deuda.

13.A un inversor se le presentan los proyectos de inversión cuyos flujos de caja se reflejan en la tabla siguiente (datos en miles de euros): Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Proyecto A -100 40 40 20 20 30 Proyecto B -100 0 100 10 0 0 Proyecto C -100 30 30 20 20 30
Cuestiones (en la respuesta deben aparecer el planteamiento y los cálculos necesarios. El resultado sólo no se valorará):

A) ¿Qué proyecto escogería según el criterio del período de recuperación? Razone (0,6p)

Período de recuperación proyecto A: tres años (40+40+20 =100) Período de recuperación proyecto B: dos años (0+100 = 100) Período de recuperación proyecto C: 4 años (30+30+20+20 = 100) Se elige el proyecto B ya que recupera antes la cantidad invertida.

B) Según el VAN ¿cuándo es aconsejable un proyecto? Justifique su respuesta (0,6p)

Según el VAN, un proyecto es aconsejable cuando el valor actualizado de los flujos de caja es positivo. Esto indica que se recupera mayor cantidad de efectivo del que se inmoviliza en la inversión, por lo que ésta es aceptable.

C) Según el VAN ¿Es mejor el proyecto A o el C? (0,4p)

El VAN aconseja el proyecto A, ya que los dos primeros flujos de caja de éste son mayores que los del proyecto C. El resto son iguales.

d) ¿Cuál es la diferencia fundamental entre los criterios estáticos y dinámicos de selección de inversiones? (0,4p).

Los criterios estáticos no tienen en cuenta el momento del tiempo en el que se generan los flujos de caja, de manera que todos tienen el mismo valor. Los criterios dinámicos si consideran el tiempo, por lo que se valoran de forma diferente flujos de caja originados en diferentes momentos.

6. De las siguientes fuentes de financiación, señale cuales son fuentes ajenas a corto plazo y cuales fuentes ajenas a largo plazo: a) descuento de efectos, b) emisión de empréstitos, c) capital, d) proveedores, e) préstamo a cinco años, f) reservas, g) leasing (1p).

Fuentes ajenas a corto plazo: descuento de efectos, proveedores

Fuentes ajenas a largo plazo: emisión de empréstitos, préstamo a cinco años, leasing.

9. Fuentes de financiación propias. Defina, clasifique y enumere (1,5p)

Proporcionan recursos financieros que no es necesario devolver ya que forman parte del patrimonio neto de la empresa. Se dividen, por un lado, en financiación interna o autofinanciación que se genera por la actividad de la empresa (se incluyen en este apartado los beneficios no distribuidos y las amortizaciones). Por otro lado, se encuentra la financiación propia externa constituida por las aportaciones de los propietarios (capital).

13. A un inversor de Murcia se le presentan los proyectos de inversión siguientes (en miles de euros): Año 0 Año 1 Año 2 Año3 Año 4 Año 5 Proyecto A -100 0 40 60 50 50

Proyecto B-100 50 50 10 10 10

a) Qué proyecto escogería según el criterio del Período de Recuperación (0,5p). ¿Sería lógica esta elección? Justifique su respuesta (0,5p).

Proyecto A. La inversión se recupera en tres años (0 + 40 + 60 = 100) Proyecto B. Recupera la inversión en dos años (50 + 50 = 100) En consecuencia se elige el proyecto B, ya que la inversión se recupera antes. Esta decisión no sería lógica ya que después del año
2 el proyecto B apenas genera flujo de caja. El flujo total del proyecto A es bastante mayor al del proyecto B, aunque se genera más tarde.

b) ¿Cuál es la diferencia fundamental entre los criterios estáticos y los criterios dinámicos de selección de inversiones? (0,5p).

Los criterios estáticos no tienen en cuenta el momento del tiempo en el que se generan los flujos de caja. Los dinámicos si lo hacen; y esto es una ventaja ya que el valor del dinero varía con el paso del tiempo.

VAN=-D0+F1/(1+i)+F2/(1+i)^2+ *** +Fn/(1+i)^n

VAN= -100+0/(1+0.05)+40/(1+0.05)^2+60/(1+0.05)^3+50/(1+0.05)^4+50/(1+0.05)^5

10. Fuentes de financiación ajenas. Defina, clasifique y enumere (1,5 p)

Proceden de fuentes externas a la empresa y deben ser devueltas en las condiciones pactadas. Atendiendo al plazo de devolución de la deuda, las fuentes de financiación ajenas se clasifican en fuentes ajenas a largo plazo y a corto plazo, dependiendo de si el plazo de devolución supera el año (o el ciclo de explotación de la empresa) o no. Fuentes ajenas a largo plazo: préstamos, empréstitos, leasing. A corto plazo: créditos comerciales de proveedores, créditos y préstamos bancarios, descuento de efectos comerciales, venta de derechos de cobro o factoring.

10. Entre las fuentes de financiación ajenas se encuentran el leasing y el descuento de efectos. Defínalas e indique un ejemplo en el que aplicaría cada una de ellas (1,5 p).

El leasing consiste en un contrato de arrendamiento por el que el propietario de un bien (arrendador) lo alquila a una empresa (arrendatario) la cual se compromete a pagar unas cantidades en concepto del citado alquiler. Al final del período pactado existe una opción de compra a un precio preestablecido. Puede ser leasing financiero u operativo. Normalmente se utiliza Leasing para financiar inmovilizado, por ejemplo una furgoneta, una máquina… El descuento de efectos es una fuente financiera ajena consistente en transformar los derechos de cobro en dinero antes de que llegue el vencimiento. Se obtiene liquidez porque la entidad financiera entrega el dinero a la empresa antes de su vencimiento a cambio de una remuneración por su servicio (comisiones e intereses). Una carácterística del descuento es que la empresa asume el riesgo de impago del efecto. Es decir, si llegado el vencimiento el deudor no paga el efecto, la entidad financiera le retirará el dinero a la empresa y le devolverá el efecto. Se utiliza usualmente para financiar el funcionamiento diario de la empresa. 

13. A un inversor se le presentan los proyectos cuyos flujos de caja se reflejan en la tabla siguiente (datos en euros): Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Proyecto A -200.000 50.000 100.000 50.000 50.000 100.000 Proyecto B -200.000 0 200.000 50.000 0 0

a) ¿Cuál es la diferencia fundamental entre los criterios estáticos y dinámicos de selección de inversiones? (0,5 p).

Los criterios estáticos no tienen en cuenta el momento del tiempo en el que se generan los flujos de caja, de manera que todos tienen el mismo valor. Los criterios dinámicos si consideran el tiempo, de forma que se valoran de forma diferente flujos de caja originados en diferentes momentos.

B) ¿Qué proyecto escogería según el criterio del período de recuperación? Razone (0,5p)

El proyecto A recupera la inversión en tres años. El proyecto B lo hace en dos. Por tanto, según este criterio se elige el proyecto B ya que recupera antes la cantidad invertida.

C) Según el VAN ¿cuándo es aconsejable un proyecto? (0,5 p)

Un proyecto es aconsejable cuando el VAN es positivo. Significa que el valor actual de las entradas de dinero es superior al valor actual de las salidas.

d) Calcule el VAN del proyecto B sabiendo que k = 5% (Es necesario poner la fórmula y los cálculos. El resultado sólo no sirve) (0,5 p).

VAN=-D0+F1/(1+i)+F2/(1+i)^2+ *** +Fn/(1+i)^n

VAN= -200.000+0/(1+0.05)+200.000/(1+0.05)^2+50.000/(1+0.05)^3=24.597.78€ 

13. A un inversor de Murcia se le presentan los proyectos de inversión siguientes (en miles de euros): Año 0 Año 1 Año 2 Año3 Año 4 Año 5 Proyecto A -60 40 15 10 25 15 Proyecto B -60 -10 35 35 50 40

a) ¿Qué proyecto escogería según el criterio del Período de Recuperación (0,5 p)? ¿Sería lógica esta elección? Razone (0,5 p).

Proyecto A. Al final de los dos primeros años se han recuperado 55. Lo que falta (60 -55 = 5) se recuperará a lo largo del tercer año. Suponiendo que el flujo de caja se distribuye uniformemente a lo largo del año y que durante el mismo se generan 10 M, los 5M restantes se generarán en 6 meses. Periodo de recuperación 2 años y 6 meses. Proyecto B. La inversión se recupera en tres años (-60 -10 +35 +35). Por tanto, se elige el proyecto A, ya que la inversión se recupera antes. ¿Lógica? No. Se elige el proyecto A que se recupera seis meses antes que el B. Sin embargo, éste último tiene un flujo de caja mucho mayor que el A una vez recuperada la inversión. En concreto, una vez recuperada la inversión, B tiene un flujo de caja de 90.000€ frente a los 45.000 del proyecto A.

b) ¿Cuál es la diferencia fundamental entre los criterios estáticos y los criterios dinámicos de selección de inversiones? (0,5 p).

Los criterios dinámicos tienen en cuenta el momento del tiempo en el que se generan los flujos de caja. Los criterios estáticos no.

c) Plantee la expresión que permite calcular el VAN del proyecto B sabiendo que la tasa de actualización es el 10% (0,5 p).

VAN=-D0+F1/(1+i)+F2/(1+i)^2+ *** +Fn/(1+i)^n

VAN= -60+(-10)/(1+0.1)+35/(1+0.1)^2+35/(1+0.1)^3+50/(1+0.1)^4+40/(1+0.1)^5