1. Inversiones en futuros, calls y puts

Tres inversores, A, B y C, tienen expectativas bajistas sobre la evolución de Z en los próximos meses.
Actualmente Z cotiza a 21,7€, el futuro sobre Z a 5 meses a 22,30€, la call sobre Z a 5 meses con precio de ejercicio 22€ a 3,10€ y la put sobre Z con precio de ejercicio 20€ a 5 meses a 2,66€. A decide tomar posiciones en el futuro, B en la call y C en la put.

(¿Y cuál sería el resultado obtenido por cada inversor si transcurridos 5 meses Z cotiza a 21,56€ (0.15))

a) ¿Cuál debería ser la cotización de Z transcurridos 5 meses para que A obtuviera el mismo resultado que B?

b) ¿Cuál debería ser la cotización de Z transcurridos 5 meses para que B obtuviera el mismo resultado que C?

2. Contrato forward sobre un bono

Queremos negociar un contrato forward con vencimiento dentro de 1 año sobre un bono (Nominal: 200.000€) al que le restan 3 años para su vencimiento. El precio al contado de ese bono es de 201.887€ y paga un cupón anual del 5% pagadero semestralmente. El tipo de interés para plazos hasta 6 meses es del 3% anual y para plazos superiores a 6 meses e inferiores a 12 meses es del 4% anual. Demuestre el precio al que debemos negociar dicho forward. (0,75)

3. Seguro de cambio

Hace 2 meses una empresa acordó un seguro de cambio a 1,10$/€ para cubrir el cobro de una venta a su cliente de 750.000€ que percibirá el 15/09. Hoy, 15/05, el tipo de cambio al contado se sitúa en el 1,095$/€ y los tipos de interés sobre el $ y €, respectivamente, son del 3% y 4%.

¿Cuál es la cuantía por la que podría cancelar hoy dicho seguro de cambio? (0,20)

¿Cuál es la cuantía que se ha asegurado percibir el 15/09 (en €) por dicho cobro? (0,10)

¿Cuál será la cuantía de la liquidación del seguro de cambio si el 15/09 el tipo de cambio al contado es de 1,07$/€ y los tipos de interés sobre el $ y €, respectivamente, son del 2% y 3,5%? (0,10)

4. Gestión del riesgo de tipo de cambio con opciones

Una empresa tiene que pagar 3.000.000 Francos Suizos (CHF) por la compra de material a su proveedor el 15 de abril. Con el fin de evitar el riesgo de tipo de cambio del franco suizo frente al euro, su entidad financiera le propone la siguiente operación:

• Vencimiento: 15 de abril
• Compra call sobre 1.000.000€ – Strike: 1,01 CHF/€ – Prima: 120.000€
• Venta call sobre 1.000.000 CHF – Strike: 0,91 CHF/€ – Prima: 70.000€

¿Se ajusta dicha operación al objetivo de la empresa? Demuestre y razone su respuesta (ayúdese con un gráfico). (0,75)

5. Productos derivados: FRA, Swaps, Caps y Floors

5.A. Cancelación de un FRA

Una entidad financiera A acuerda el 31/08/2022 la compra de un FRA 3/6 con otra entidad financiera B por un nominal de 800.000€. ¿Cuál sería el importe por el que se podría cancelar bilateralmente dicho FRA transcurridos 2 meses desde su contratación?

Indique la fecha de liquidación del FRA y calcule su importe. (0.5)

5.B Liquidación de un Swap

Una empresa contrata un swap con su entidad bancaria con las siguientes características:

• Fecha inicio operación: 31/10/2022
• Nominal: 750.000€
• Tipo fijo: 3,10% anual
• Tipo de referencia: Euribor 6 meses
• Duración: 4 años
• Periodo de intereses: Semestral
• Fecha fijación tipo de referencia: al inicio de cada periodo de intereses
• Pagador a tipo fijo: Cliente
• Pagador del tipo de referencia: Entidad bancaria.

Indique la fecha y el importe de las dos primeras liquidaciones del swap. (0,5)

5.C. Cobertura de un préstamo con Cap y Floor

El 31/08/2022 se nos concedió un préstamo con las siguientes características:

• Fecha inicio operación: 31/08/2022
• Nominal: 500.000€
• Tipo de interés aplicable: Euribor 12 meses + 1,25%
• Fecha revisión tipo de interés aplicable: 31/08 de cada año
• Duración: 30 años
• Amortización: cuotas mensuales constantes.

Junto con la anterior operación de préstamo adquirimos un cap y vendimos un floor con las siguientes características:

• Fecha inicio operación: 31/08/2022
• Nominal: 500.000€
• Tipo Cap (strike): 3,55%
• Tipo Floor (strike): 1,25%
• Tipo de referencia: Euribor 12 meses
• Duración: 4 años
• Periodo de intereses: anual
• Fecha fijación tipo de referencia: al inicio de cada periodo de intereses
• Prima (a pagar por el cliente al inicio de la operación): 15.000€.

¿Cuál sería aproximadamente el coste (expresado en tasa anual) soportado por el préstamo durante los próximos 4 años? (Teniendo en cuenta la compra del cap y la venta del floor y teniendo en cuenta, por tanto, la parte proporcional de la prima pagada). (0,45)

¿Cuál sería el importe de la liquidación del cap y floor el 31/08/2023? (No considere la parte proporcional de la prima pagada). (0,15)

6. Opciones y Futuros

6.A. Valoración de una call europea

El precio hoy de una acción es de 75€. Hemos estimado el precio de una acción transcurrido 1 mes. Los valores obtenidos son: 80,61€ y 69,78€. La probabilidad estimada real del escenario alcista es 0,569. La rentabilidad esperada de dicha acción es del 15% anual y la tasa de interés libre de riesgo del 6%. ¿Cuál es el precio hoy de una call europea sobre dicha acción con precio de ejercicio 67€ y vencimiento 1 mes? (0,20)

6.B. Valor de una put europea en la fecha de vencimiento

Compramos una put europea con precio de ejercicio 35€ a 1,25€. Si en la fecha de vencimiento el precio del subyacente de la opción está a 27€, el precio de la opción será de: (0,20)

Po = (x-5)

6.C. Garantías en el mercado de opciones

Si tomamos una posición larga en un mercado organizado de opciones se nos exigirá, para mitigar el riesgo de crédito, una garantía inicial que se revaluará diariamente. Indique la respuesta o respuestas correctas:

1. Verdadero. Siempre que no sea para cerrar una posición corta tomada anteriormente.
2. Falso. En un mercado organizado de opciones sólo se exige dicha garantía a las posiciones cortas abiertas.
3. Verdadero, pero también a las posiciones cortas.
4. Falso. Las posiciones largas pagan una prima por comprar la opción. No se les exige ninguna cuantía en concepto de garantía. (0,20)

6.D. Liquidación en mercados de forwards y futuros

Comente la siguiente afirmación.»Tanto en el mercado de forwards como en el mercado de futuros se liquida diariamente el resultado de las posiciones tomadas» (0,15)

6.E. Precio de una opción americana

Hoy, 3/01, el precio de BBVA es 12€. En MEFF cotizan opciones put americanas sobre BBVA con vencimiento 14/03 con precio de ejercicio 13€. Entonces, al tratarse de opciones americanas, dichas opciones cotizan a 1€. Indique si dicha afirmación es verdadera o falsa y razone su respuesta. (0,20)