Tabla de Costes del Ciclo de Explotación

• 1-Compra de materias primas
• 2- Ex. iniciales de materia prima
• 3- Ex. finales de materia prima
• 4- Consumo de materia prima
• 5- Mano de obra
• 6- Gastos generales de fabricación
• 7- Costes de la producción del período
• 8- Ex. iniciales de productos en curso
• 9- Ex. finales de productos en curso
• 10- Coste de la producción terminada
• 11-Ex. iniciales de productos terminados
• 12- Ex. finales de productos terminados
• 13- Coste de la producción vendida
• 14- Margen sobre ventas
• 15- Ventas del periodo

Fórmulas

• 1- FM= AC – PC; FM= PN +PNC – ANC
• 2- PMM econ: Suma de todos; PMM financiero: Suma de todos – Pago
• 3- PMAlmace: rotacion mmpp= konsumo mmpp/ stock medio mmpp; PMProducción: Rotacion prod. curso= coste prod. terminada/ stock medio prod. curso; PMVenta: Prod terminados= coste producion vendida / stock medio de prod. terminados; PMCobro: rotacion clientes= ventas periodo/saldo medio clientes; PMPago: Rotacion proveedores = Compras periodo/Saldo medio proveedores.

Posición RN

Bajo esta postura k_d = k _i y k_c = k_e se mantienen constantes cualquiera que sea el ratio de endeudamiento, y k_i k_e (los recursos ajenos son más baratos que los propios); esto implica que k_o sea decreciente. Lo que nos vamos a preguntar es si es o nomás ventajoso para la empresa aumentar la proporción de los “recursos más baratos” sobre el total de sus recursos, es decir, si ésto incrementará su valor.

Para representar esta función supongamos que la empresa decide cambiar acciones por obligaciones, sin costes de transacción y de forma inmediata, recomprando acciones con los fondos obtenidos por la venta de las obligaciones. De esta forma aumenta el ratio de endeudamiento, L, pues se produciría un incremento del volumen de endeudamiento en decremento del capital propio. Partiendo de la expresión obtenida anteriormente, el nuevo valor de la empresa (V*)será:

 _{—>      Como: ki} 

Así, cuanto más se endeude la empresa, mayor será su valor, y lograría maximizar su valor con una estructura financiera en la que la deuda representase el 100% de sus recursos. En cualquier caso, esto sería un absurdo ya que, por imperativo legal, toda sociedad necesita un mínimo de recursos propios por razones funcionales; por otra parte, los acreedores no estarían dispuestos a conceder crédito a una empresa que careciera de neto patrimonial.

Por lo que respecta al k_o, dadas las restricciones, el incremento de deuda produce una disminución equivalente de capital propio, por lo que:      AumentoD = DisminuciónC que es S

_{La conclusión, apuntada anteriormente, es que cuanto más se endeude la empresa mayor será su valor de mercado, o, equivalentemente, menor será su ko. Según esto, la EFO será aquella formada en su totalidad por deudas, lo cual nos conduce a una situación irreal. Esta posición es, por tanto, más teórica o académica que práctica. EFO =Estructura financiera óptima}

Gráfica V y L–> V: x/k_e + D/S (1- k_i/k_e) S. Esta en diagonal

Posición RE

: Esta posición parte de la determinación del valor total de la empresa (V), que se obtiene actualizando el resultado de explotación, antes de deducir los intereses de la deuda, esto es el x, a un tanto igual a la tasa de descuento que aplica el mercado a las corrientes de renta de la misma clase, esto es, renta de similar riesgo económico (k_o). Por diferencia entre éste valor y el valor del endeudamiento se obtendrá el valor de las acciones.

Valor acciones (S) = Valor total empresa (V) – Valor deudas (D)

De esta forma, tanto el valor de la empresa como el k_o dependen únicamente de la capacidad generadora de renta de sus activos y no de la composición del pasivo (de la forma en que se financie). Así, para cualquier valor de L, el mercado paga por cada euro de beneficio bruto una cantidad igual a 1/k_o euros. Según esto: V = x / K_o   

Por tanto, ni V ni k_o son función de L. Un incremento de D no afectará a V ni a k_o, ya que esta operación no afecta a la estructura del activo (seguimos suponiendo que no existen costes de transacción). Como suponíamos antes, el k_i permanece constante para cualquier nivel de endeudamiento, lo que unido a que también k_o es constante para cualquier valor de L, nos lleva a la conclusión de que k_e varía con el ratio de endeudamiento, es decir: k_e=f(L). Si k_i aumentase, el incremento de k_e será menos que proporcional para que k_o se mantenga estable.  Y en cuanto a k_o, es constante con respecto a L, de lo que subyace la relación fundamental entre k_e y L: el k_e es igual al k_o más L veces la diferencia entre éste y el k_i; es decir:

En conclusión, frente a la postura anterior para la que la decisión de endeudamiento tiene la máxima relevancia, según el criterio RE no existe una EFO: toda composición del pasivo es igualmente válida y conduce a los mismos resultados. Las economías que se conseguirían al financiarse con deuda, de coste inferior al de los capitales propios, se esfuman porque al aumentar el riesgo financiero (más deuda implica mayor riesgo de insolvencia) los accionistas exigirían una mayor rentabilidad sobre sus acciones para que su cotización en el mercado no se vea afectada, es decir, aumentaría el k_e.

Gráfica V y L –> V = X/ K _o. Es plana. Grafica Ko y L –> k_e = k_o + D/S (k_o – k_i).