1. ESTRUCTURA ECONÓMICA Y FINANCIERA DE LA EMPRESA

La función financiera consiste en obtener recursos (financiación) y decidir la forma más adecuada de emplear dichos recursos (inversión).

1.1 ESTRUCTURA ECONÓMICA DE LA EMPRESA: EL ACTIVO

El conjunto de elementos patrimoniales (bienes y derechos) que la empresa posee y utiliza para realizar sus actividades.

El activo se organiza de menor a mayor liquidez, es decir, la facilidad con la que se pueden convertir en dinero líquido.

ACTIVO NO CORRIENTE

En el activo no corriente los bienes y derechos permanecen durante más de un año en la empresa. Como por ejemplo, los elementos de transporte, la maquinaria, etc.

ACTIVO CORRIENTE

En el activo corriente los bienes y derechos permanecen menos de un año en la empresa. Como por ejemplo, las materias primas, los productos terminados, etc.

1.2 ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA: PATRIMONIO NETO Y PASIVO

La estructura financiera de una empresa se compone de los recursos utilizados para financiar la adquisición de los elementos de la estructura económica.

La estructura financiera de una empresa está formada por los elementos patrimoniales que indican obligaciones contraídas por la empresa, ya sea con los propietarios o con terceras personas.

Los fondos obtenidos sirven para financiar los bienes y derechos que componen la estructura económica o activo.

La estructura financiera se divide en:

• Patrimonio neto: perteneciente a los dueños de la empresa.
• Pasivo: formado por las deudas con terceras personas.
  • Pasivo no corriente: deudas con vencimiento superior a un año.
  • Pasivo corriente: deudas que vencen antes de un año.

Se organizan de menor a mayor exigibilidad.

2. LOS CICLOS DE ACTIVIDAD Y EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN

Las operaciones llevadas a cabo por las empresas se ordenan en ciclos de actividad. Se pueden dividir en dos: ciclos de explotación y ciclo de capital.

2.1 EL CICLO A CORTO PLAZO O CICLO DE EXPLOTACIÓN

El tiempo que transcurre entre la compra de materias primas y el cobro por la venta del producto final de una empresa se denomina ciclo a corto plazo o ciclo de explotación.

El ciclo de explotación refleja los movimientos del activo corriente (menos de un año).

Se refiere a la transformación del dinero pagado por las materias primas o mercaderías en dinero cobrado por ventas.

Para que ocurra es necesario realizar diversas actividades: compras, producción, venta y cobro.

La liquidez se obtiene mediante la venta de los productos terminados.

2.2 EL CICLO A LARGO PLAZO O CICLO DE CAPITAL

El ciclo de capital es el tiempo que una empresa necesita para reponer sus elementos del activo no corriente (maquinaria, instalaciones, etc.)

El ciclo de capital hace referencia al activo no corriente (más de un año).

Para renovar los activos no corrientes hay que transformarlos en liquidez poco a poco.

La liquidez se obtiene mediante la amortización de los productos terminados.

La amortización consiste en destinar cada año un fondo a la reposición del activo en el futuro.

Cada elemento del activo fijo tiene un ciclo de capital de duración diferente, por lo que de nuevo es necesario realizar un promedio. El resultado se conoce como periodo medio de renovación del inmovilizado.

2.3 EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN

El tiempo que transcurre por término medio desde que una empresa invierte una unidad monetaria en la compra de materia prima o mercadería hasta que dicha unidad monetaria se recupera mediante el cobro de las ventas realizadas se denomina periodo medio de maduración.

FASES DEL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN DE LAS FÁBRICAS

En una empresa del sector industrial (una fábrica):

1. Fase de aprovisionamiento: Consiste en adquirir o comprar a los proveedores las materias primas necesarias para llevar a cabo la actividad productiva.

   Mientras esperan para ser empleadas en el proceso de fabricación, las materias primas permanecen almacenadas, lo que origina un stock de materias primas.

2. Fase de fabricación: En esta fase tiene lugar la transformación de las materias primas en productos terminados. Mientras tiene lugar este proceso, se mantienen existencias de productos en curso de fabricación.
3. Fase de ventas: Una vez finalizada su fabricación, los productos terminados se almacenan hasta su venta.
4. Fase de cobro: Las empresas no suelen cobrar a sus clientes al contado, sino que se produce un aplazamiento en el pago. Los productos vendidos y no cobrados no permanecen en ningún almacén, pero la deuda a favor de la empresa aparece recogida en el activo corriente en la cuenta de clientes.

La suma de las duraciones medias de estas cuatro fases da como resultado el periodo medio de maduración.

Para determinar la duración total del periodo medio de maduración (PMM), es necesario calcular previamente la duración media de cada una de las fases anteriores. El tiempo de cada fase constituye un subperiodo.

PMM = PMa + PMf + PMv + PMc

EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO

El inicio del periodo de maduración lo hemos fijado en el momento en que la empresa compra la materia prima (aprovisionamiento).

Este es el periodo medio de maduración económico.

Podríamos añadir una quinta fase en la actividad de explotación:

1. Fase de pago: Representa el pago de las materias primas a los proveedores. La empresa salda con estos la deuda que se generó en el momento de la compra.

Esta fase de pago da lugar a un nuevo subperiodo:

Periodo medio de pago (PMp): Es el tiempo que se tarda en pagar a los proveedores durante el año.

Si al periodo medio de maduración económico le restamos el periodo medio de pago, se obtiene el periodo medio de maduración financiero.

Este periodo empieza a contar desde el momento en que se paga y termina cuando se produce el cobro.

EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN DE LAS EMPRESAS COMERCIALES

En dicha actividad simplemente se compran mercaderías que se mantienen almacenadas hasta su venta. No hay almacén de materias primas ni de productos terminados; existe un único almacén de mercaderías.

En este tipo de empresas, solo se puede hablar de tres periodos:

1. Periodo de almacenamiento de la mercadería, desde que entra en el almacén por su compra hasta que sale debido a su venta.
2. Periodo de cobro a los clientes, desde que se les vende la mercadería hasta que la pagan.
3. Periodo de pago a los proveedores, desde que se les compra la mercadería hasta que la empresa paga su importe.

Periodo medio de maduración económico = PMa + PMc

Periodo medio de maduración financiero = PMa + PMa – PMp

3. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN

3.1 CONCEPTO DE INVERSIÓN. CARACTERÍSTICAS

Cuando hablamos de inversión nos referimos a la adquisición de un bien o servicio para mantenerlo durante un tiempo determinado y para conseguir en el futuro una compensación económica.

Con la realización de una inversión, los empresarios sacrifican en el momento actual unos recursos financieros con la esperanza de obtener en el futuro una compensación superior a los recursos empleados.

A veces no se sabe distinguir entre inversión y gasto, por ejemplo, en el caso de una empresa, la adquisición de un inmueble siempre es una inversión ya que lo utilizará para obtener ganancia en el futuro. Pero para una persona en particular que se compra una vivienda para utilizarla como domicilio sería un gasto.

CARACTERÍSTICAS

En la definición de inversión hay 3 palabras clave: momento, compensación y esperanza.

Estos tres conceptos dan lugar a las tres características principales de toda inversión:

• Liquidez: La liquidez de una inversión es el tiempo que transcurre desde que la inversión se realiza hasta que se obtienen los resultados (generación de dinero).
• Rentabilidad: La rentabilidad de una inversión resulta de comparar los recursos financieros empleados con los recursos generados gracias a la inversión. Es la relación entre el resultado de la inversión y la cantidad invertida.

  La rentabilidad representa la ganancia que obtiene el empresario gracias a la inversión. Si en lugar de ganancia se sufrieran pérdidas, la inversión tendría una rentabilidad negativa.

• Riesgo: El riesgo de una inversión es la incertidumbre que se tiene sobre la posibilidad de obtener rentabilidad positiva. Las inversiones muy arriesgadas son poco seguras, mientras que al disminuir el riesgo aumenta la seguridad.

  Invertir en bolsa es bastante arriesgado y poco seguro.

  Invertir en Letras del Tesoro es mucho más seguro.

RELACIÓN ENTRE LIQUIDEZ, RENTABILIDAD Y RIESGO

Las características de una inversión suelen estar conectadas entre sí. Las principales relaciones entre ellas:

• A mayor rentabilidad, mayor riesgo (relación directa)

  Si queremos obtener una alta rentabilidad en una inversión, el riesgo es mayor y viceversa.

• A mayor liquidez, menor rentabilidad (relación inversa)

  Si una inversión es muy líquida supone una ventaja para el inversor, pero su rentabilidad es muy reducida.

  Si el dinero se impone a plazo fijo, el banco paga unos intereses mucho mayores.

• A menor liquidez, mayor riesgo (relación inversa)

  Si debemos esperar mucho hasta hacer efectivo el importe de la inversión, soportamos un riesgo mayor.

3.2 ELEMENTOS QUE DEFINEN A UNA INVERSIÓN

La inversión se puede definir por una serie de características como su duración, la cantidad de dinero que requiere, etc.

DESEMBOLSO INICIAL O TAMAÑO DE LA INVERSIÓN (A)

La cantidad de dinero aportada al comienzo de una inversión determina su magnitud.

DURACIÓN DE LA INVERSIÓN (HORIZONTE TEMPORAL)

Ninguna inversión se realiza por un tiempo indefinido. Cuando el aparato finalice su vida útil, la inversión habrá finalizado. Si, por ejemplo, está en servicio durante quince años, ese es el horizonte temporal de la inversión.

Para operar con las inversiones, el horizonte temporal se suele dividir en subperiodos.

FLUJOS NETOS DE CAJA (CASH FLOWS) PERIÓDICOS (Qi)

En una inversión, el flujo neto de caja es el periodo determinado de la diferencia entre las entradas de dinero (cobros) y las salidas de dinero (pagos) producidas durante dicho periodo.

A lo largo de su duración, la inversión va generando una serie de entradas y salidas de dinero.

Agrupamos todos los pagos y cobros de un periodo al final del mismo. Si los cobros son superiores a los pagos, el flujo neto de caja es positivo. En caso contrario, sería negativo (sale más dinero del que entra).

Los beneficios se calculan como la diferencia entre los ingresos y los gastos, no entre cobros y pagos. Los ingresos se producen cuando se emite la factura y se pone la mercancía a disposición del cliente.

Los cobros y los pagos hacen referencia al momento en que se hacen efectivas las facturas de ventas y de compras.

3.3 TIPOS DE INVERSIÓN

Si la empresa pretende mejorar su proceso productivo (inversión productiva) y si su objetivo es obtener rentabilidad en el mercado financiero (inversión financiera).

• SEGÚN EL ACTIVO EN QUE SE INVIERTE
  • Inversiones en activo no corriente: Supone la adquisición de elementos del activo no corriente como maquinaria, EPI, etc. Estos elementos suelen permanecer en la empresa más de un año, por lo que son inversiones a largo plazo.
  • Inversiones en activo corriente: Los elementos como materias primas, mercaderías, etc. Los elementos suelen permanecer en la empresa menos de un año, por lo que son inversiones a corto plazo.
• SEGÚN EL OBJETO DE LA INVERSIÓN
  • Inversiones productivas: Se realizan cuando la empresa adquiere activos necesarios para desarrollar su actividad, como maquinaria, materias primas, etc. Está relacionada con el proceso productivo.
  • Inversiones financieras: Es cuando la empresa pretende obtener rentabilidad en los mercados financieros (Letras del Tesoro, acciones de otras empresas, obligaciones, etc.).
• SEGÚN LA FINALIDAD DE LA INVERSIÓN
  • Inversiones de mantenimiento: Estas inversiones pretenden mantener la capacidad productiva de la empresa. Como, por ejemplo, la inversión en renovación de la maquinaria, que se produce mediante la amortización de sus máquinas fotocopiadoras.
  • Inversiones de crecimiento: Tienen como objetivo aumentar la producción de una empresa.
• SEGÚN LA RELACIÓN ENTRE LAS INVERSIONES
  • Inversiones autónomas: Son independientes del resto de inversiones realizadas.
  • Inversiones complementarias: Es necesario acometer ambas para conseguir el objetivo marcado.
  • Inversiones sustitutivas: Una empresa tiene varias alternativas de inversión para alcanzar su objetivo.
• SEGÚN EL GRADO DE MATERIALIDAD DE LA INVERSIÓN
  • Inversiones físicas o materiales: Se conocen como inversiones físicas o materiales las realizadas en activos tangibles, como mercaderías, inmuebles, etc.
  • Inversiones inmateriales: Las empresas grandes realizan grandes desembolsos para adquirir activos que no son tangibles, como la compra de una marca a otra del sector, etc. Este tipo de inversiones, que son cada vez más frecuentes, se denominan inversiones inmateriales.

4. MÉTODOS ESTÁTICOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES

4.1 PLAZO DE RECUPERACIÓN O PAYBACK

El plazo de recuperación de una inversión es el tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial.

El plazo de recuperación no mide la rentabilidad de la inversión, mide su liquidez: el tiempo que tarda en convertirse en efectivo.

Tiene dos grandes inconvenientes:

• No tiene en cuenta los flujos de caja posteriores al plazo de recuperación.
• Es indiferente la distribución de los flujos de caja anteriores al plazo de recuperación.

4.2 VALOR NETO

Este método se limita a sumar los flujos de caja sin tener en cuenta el momento en que se generan. Si el resultado de la suma es superior a la inversión inicial, se considera que el proyecto es rentable.

Si, al contrario, es inferior, los flujos de caja no son suficientes para justificar la inversión realizada, por lo que se desaconseja su ejecución.

5. MÉTODOS DINÁMICOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES

5.1 EL VALOR CAMBIANTE DEL DINERO EN EL TIEMPO: CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN

El valor del dinero va variando a lo largo del tiempo.

Deducimos que el dinero va perdiendo valor con el paso del tiempo. Esto se debe a varios motivos, uno de ellos es la inflación, es decir, la subida de los precios de los productos conforme pasa el tiempo.

Otro motivo es la posibilidad de invertirlo en productos que ofrezcan una determinada rentabilidad, es decir, la capacidad del dinero para generar rentas futuras.

Si el dinero cambia su valor con el tiempo, para valorar un proyecto de inversión necesitamos una magnitud homogénea. La única manera de solucionarlo es introducir un factor de corrección que traslade una determinada cantidad de dinero al momento que queramos.

Mediante una operación de capitalización se calcula el equivalente de una cantidad de dinero actual en un momento futuro.

Y una actualización consiste en el proceso contrario: calcular el equivalente en el momento actual de una cantidad situada en un momento posterior.

5.2 EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El método del VAN es equivalente al del valor neto, con la diferencia de que actualiza todos los flujos de caja al momento inicial.

El valor actual neto de una inversión (VAN) es la suma de los flujos de caja actualizados al momento inicial menos el desembolso inicial.

El VAN es un método que mide la rentabilidad absoluta neta de una inversión, ya que da una cifra total del resultado obtenido (absoluta) y se descuenta la inversión inicial (neta).

5.3 LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)

Este método dinámico de valoración de inversiones, también denominado tanto interno de rendimiento, proporciona una medida de rentabilidad de la inversión basándose, al igual que el VAN, en la actualización de los flujos de caja.

El TIR mide la rentabilidad relativa de la inversión, es decir, en tanto por ciento.

Para calcular la TIR, se trata de calcular la tasa de actualización que hace que el VAN del proyecto sea 0.

La TIR de un proyecto de inversión mide su rentabilidad relativa, que es la tasa de actualización que iguala a cero el valor actual neto.

5.4 LA RENTABILIDAD RELATIVA NETA (RRN)

Resulta de restar al TIR la tasa de actualización, con lo que nos quedaría el margen de ganancia para la empresa.

Criterio de realización: RRN > 0

Criterio de elección: La mayor RRN

5.5 EL PLAZO DE RECUPERACIÓN CON DESCUENTO

Según el método de plazo de recuperación con descuento, la inversión se recupera cuando la suma de los flujos de caja actualizados supera al desembolso inicial.

Este método es equivalente al del plazo de recuperación, pero con la particularidad de que los flujos de caja se actualizan al momento inicial.

La inversión es realizable cuando el plazo de recuperación con descuento sea inferior al horizonte temporal, y entre varios proyectos se elegirá el de menor plazo de recuperación con descuento.

Método	Tipo	Criterio de realización	Criterio de elección	Parámetro medido
Plazo de recuperación (PR)	Estático	PR < Duración de la inversión	Menor PR	Liquidez
Valor neto (VN)	Estático	VN > 0	Mayor VN	Rentabilidad
Valor actual neto (VAN)	Dinámico	VAN > 0	Mayor VAN	Rentabilidad
Tasa interna de rentabilidad (TIR)	Dinámico	TIR > 0	Mayor TIR	Rentabilidad
Rentabilidad relativa neta (RRN)	Dinámico	RRN > 0	Mayor RRN	Rentabilidad
Plazo de recuperación con descuento (PRD)	Dinámico	PRD < Duración de la inversión	Menor PRD	Liquidez