El Sector Financiero de la Economía Española

1. Introducción: Sistema Financiero e Inestabilidad

Sistema financiero: Conjunto de instituciones, intermediarios y mercados que canalizan el ahorro hacia la inversión.

• Crean medios de pago  dinero.
• Permite:
  • La transferencia de fondos entre agentes económicos.
  • La transferencia de riesgo (futuro del prestatario incierto).
  • La transformación de plazos  preferencias diferentes entre ahorradores (quieren liquidez) e inversores (€ a devolver a plazo).

2. El Sistema Financiero Español

• Minsky (1992): hipótesis de la inestabilidad financiera:

3 relaciones entre deuda y agentes económicos:

• Fase de cobertura: Agentes se mantienen cubiertos (devuelven deuda con sus ingresos)  Optimismo  Mayor endeudamiento.
• Fase especulativa: Los ingresos empiezan a proceder cada vez más de deudas.
• Fase Ponzi: Ya no se puede afrontar el pago ni del principal ni de los intereses  Para conseguir liquidez hay que vender activos (recesión de balances; Koo, 2011).

• El sistema financiero en España, UEM y Estados Unidos, 2005 (en porcentaje del PIB)

Se distinguen dos modelos:

• Anglosajón: mercados como principal vía de financiación y banca especializada.
• Continental europeo: vía entidades bancarias principalmente + banca universal.

Fuente: García Delgado y Myro (2006).

3. El Sistema Bancario

Rasgos básicos: Muchos cambios en las últimas décadas:

• Aumento de su tamaño (ej.: activos financieros han pasado del 424% PIB en 1985 al 700% en 2001)  creciente apertura externa, e importante entrada de capitales con la moneda común.
• Una parte importante de este auge ha surgido del propio desarrollo de los mercados financieros (ej.: valores negociables han pasado del 15 al 35%)  proceso de desintermediación
• Surgimiento de nuevos intermediarios financieros no bancarios:
  • Fondos de inversión.
  • Fondos de pensiones.
  • Compañías aseguradoras.

Tipos de entidades:

• Bancos:
  • SA → dividendos a accionistas.
• Cajas de ahorro:
  • Entidades sin ánimo de lucro, obras de carácter benéfico-social.
  • No hay acciones-ampliación de capital, pero sí cuotas participativas ( ≈ acciones bancos, pero sin derechos de gestión de los accionistas)  desde 2010, “bancarización”.
• Cooperativas de crédito (Cajas Rurales sobre todo):
  • Sociedades cooperativas que distribuyen entre socios sus beneficios o reinvierten en la cooperativa.

 Sometidas al control y la supervisión del BdE (ej: vía medidas para reforzar solvencia entidades o creación mecanismos protección para depositantes).

 Tradicionalmente, estas entidades han operado en mercados diferenciados (cajas: economía doméstica / bancos: empresas), pero últimamente las fronteras se han diluido.

Desregulación y competencia:

• Sector fuertemente regulado hasta los años 80:
  • Coeficientes mínimos de inversión en sectores y empresas determinados por el Estado.
  • Tipos de interés (de depósitos y créditos) fijados por el BdE.
  • Límites regionales de ámbito de actuación de las cajas.
• Desregulación y liberalización a partir de mediados de los 80:
  • Desmantelamiento de restricciones (tipos i).
  • Apertura exterior y desarrollo de mercados financieros (¿mayor poder negociación frente entidades bancarias?) al que ha contribuido también el desarrollo de las TIC.
  • … pero propiedad en manos nacionales.

Estrategias ante el incremento de competencia:

a) Ante la desintermediación:

• Cobros de comisiones para gestión productos desintermediados (ej.: fondos de I).
• Crecimiento y burbuja inmobiliaria.

b) Incrementos de tamaño → FyA para afrontar la creciente competencia:

• Mejora de la calificación crediticia.
• Bancos sistémicos a los que no se dejará caer.

c) Internacionalización → Especialmente de grandes bancos en Latam, pero tb en la UE … pero reducción sucursales y empleados (≠ cajas).

d) Cajas de ahorro → desterritorialización y búsqueda de nuevos ingresos:

• Se permite en 1989 expandirse y crecer fuera de sus territorios tradicionales.
• Búsqueda de nuevos ingresos (ej.: deuda pública, préstamo interbancario) para invertir en actividades con mayor riesgo y rentabilidad (inversión inmobiliaria).
• Entrada en capital social de grandes empresas.

4. El Sector Financiero durante la Crisis

• De la captación de ahorro nacional a la financiación externa (aprovechando innovaciones y aumento de flujos financieros).
• Inestabilidad financiera (á la Minsky) agudizada por financiación externa  burbuja crediticia:
  • Tasa de crecimiento del crédito superior al 20% anual desde 2005:
  • IBEX-35 x 2,5 entre 2002 y 2007.
  • Vivienda aumenta 117% entre 1999 y 2005 (vs 27% de crecimiento demográfico).

• Modelo de crecimiento guiado por deuda (privada).
• Ante la disponibilidad de financiación externa  recurso al sector exterior. (contrapartida del déficit por cuenta corriente  ahorro nacional apenas 60% de necesidades de inversión): Endeudamiento en moneda no controlada.
• Entrada en forma de crédito y de inversión en cartera ( burbuja).

 Dos riesgos:

• Riesgo de crédito (con alta concentración: 60% de crédito en el sector inmobiliario).
• Dependencia de financiación exterior (riesgo adicional de redenominación de deuda).

Medidas gubernamentales para rescatar al sistema bancario:

• Ayudas del Estado y del BCE.
• Creación del Fondo de Reestructuración y Ordenada Bancaria (FROB): Apoyo financiero de los procesos de integración acordados (fusiones) con posibilidad de compra de acciones.
• Modificación del marco regulador de las cajas de ahorro  Posibilidad de fusión con bancos o creación de bancos (proceso de bancarización de las cajas de ahorro (ej.: Bankia, Caixabank, Banca Cívica)).
• Mayores exigencias en materia de provisiones. Especialmente reducción de tiempo necesario para cubrir pérdidas por morosidad.
• Incremento de los requerimientos de capital. Exigencia de incremento de los recursos propios.
• Reestructuración de los activos tóxicos del sector  creación de la SAREB para crear un “banco malo” que se quede con dichos activos.

5. Evolución del Sector Financiero en España: Resumen

• Fuertes déficits de la balanza por cuenta corriente en último ciclo expansivo.
• Captación ahorro externo sobre todo vía sector bancario para la expansión del crédito interno.
• ≈ 2/3 financiación inversiones procede de Eurozona, mayoritaria vía inversiones en cartera.
• Mejora posición inversora consecuencia de la crisis, no gracias a cambios estructurales.