Invertir es el “acto mediante el cual se produce el cambio de una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la que el bien invertido es el soporte” (Massé, 1963).

Elementos:

• Un sujeto que invierte (sujeto inversor).
• El objeto que se invierte.
• El coste que supone la renuncia a una satisfacción inmediata.
• La esperanza de una recompensa en el futuro.

Clasificación:

• Según criterios contables: Inversiones en activo no corriente y en activo corriente
• Según la duración de la inversión: L/p y C/p
• Según la función que desempeñan en la empresa:
  • I. de renovación o reemplazo
  • I. de expansión y ampliación de productos
  • I. de modernización y mejora tecnológica
  • I. estratégicas
  • I. impuestas
• Según el grado de dependencia: excluyentes, complementarias, sustitutivas, independientes.
• Según la estructura de los flujos de tesorería: simples y no simples.

Dimensión Financiera de la Inversión Productiva

Desde un punto de vista financiero toda inversión se puede definir por la corriente de cobros y pagos.

Parámetros de un plan de inversión:

• Desembolso inicial o tamaño de la inversión: son los pagos realizados en el momento de efectuar la inversión. Lo denotaremos por “D₀“ y tendrá signo negativo (desembolso).
• Cobros o entradas de dinero generados por la inversión en cada período de tiempo. Lo denotaremos por “Cj” y se le llama cash-inflow.
• Pagos o salidas de dinero provocados por la inversión en cada período de tiempo. Lo denotaremos por “Pj” y se le llama cash-outflow.
• Horizonte temporal o vida del proyecto: tiempo que transcurre desde el desembolso inicial hasta que se produce el último pago o cobro. Lo representamos por “n”
• “Qj “flujo de caja o cash-flow del año j, que será igual a la diferencia entre los cobros y los pagos de ese año.

Los flujos de caja pueden ser positivos, cuando los cobros son superiores a los pagos; negativos, los cobros son inferiores a los pagos o nulos cuando los cobros y los pagos son de igual cuantía.
No confundir flujo de caja o tesorería o cash-flow con beneficio. Pues Bº = Ingresos – gastos.

Métodos de Valoración y Selección de Inversiones

Los criterios de valoración y selección de inversiones se clasifican en dos grupos:

• Criterios o modelos estáticos: aquellos que no tienen en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja, opera con ellos como si se tratara de cantidades producidas en el mismo momento. El criterio más conocido es el “Payback”.
• Criterios o modelos dinámicos: aquellos que tienen en cuenta los momentos de tiempo en que se producen los flujos de caja, y para poder homogeneizar estas cantidades es necesario que utilizar las técnicas de actualización o descuento. Son métodos mucho más reales que los anteriores. Destacan:
  • El criterio del Valor Capital o Valor Actualizado Neto.
  • El criterio de la Tasa de Retorno o Tipo de Rendimiento Interno.

El Método del Plazo de Recuperación o “Payback”

El plazo de recuperación de una inversión es el tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial (D₀) con los flujos de caja.
Si los flujos de caja son constantes e iguales, entonces: P=Do/Q
Si los flujos de caja no son constantes, el plazo de recuperación se calcula acumulando los sucesivos flujos de caja hasta el período en que su suma sea igual al desembolso inicial. Si además del desembolso inicial existen flujos de caja negativos, estos se suman al desembolso inicial para su recuperación.

Este criterio es muy útil en épocas de inestabilidad política y económica. Por ello es utilizado por multinacionales en países del Tercer Mundo.

Inconvenientes:

• No tiene en cuenta los momentos en que se generan los flujos de caja anteriores al plazo de recuperación.
• No tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos después del plazo de recuperación.

El Valor Capital (V.A.N)

El V.A.N. de una inversión es igual al valor actualizado de todos los rendimientos esperados. Este criterio selecciona sólo aquellos proyectos de inversión cuyo VAN sea positivo, rechaza aquellos cuyo VAN sea negativo y es indiferente cuando el VAN es nulo.
Cuando existen varias inversiones las ordena de mayor VAN a menor VAN.
Tiene la ventaja de tener en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos de caja.

Inconvenientes:

• La dificultad de determinar el tipo de actualización o descuento “i”. Suele ser el tipo de interés que rige en el mercado financiero, que no suele ser constante.
• La hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja. Se supone que los flujos positivos se reinvierten inmediatamente a un tipo de interés “i`” que coincide con el del mercado “i”, es decir, i=i`. Esto sería cierto si el mercado financiero fuera perfecto.

El Método de la Tasa de Retorno (T.I.R)

El tipo de rendimiento interno de una inversión es aquel tipo de actualización o descuento “r”, que hace igual a cero al VAN. El criterio de la tasa de retorno proporciona una medida de la rentabilidad relativa ofrecida por un proyecto de inversión. En este criterio, el tipo de descuento es la incógnita, pero es necesario conocer también el coste del capital o tipo de interés del mercado “i”, a efectos de rechazar o aceptar un proyecto de inversión.
Una inversión es efectuable si r>i, no es efectuable si r<i y es indiferente si r=i.
Cuando existen varios proyectos de inversión efectuables, se dará prioridad a aquellos cuya tasa de retorno sea mayor.
Al igual que el VAN tiene la ventaja de tener en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos de caja.

Inconvenientes:

• La hipótesis de reinversión de los flujos de caja: ocurre como en el VAN, pero además se añade la dificultad que la reinversión se realiza a la tasa de retorno, que es la incógnita del problema. 
• Hay un teorema fundamental de álgebra que dice: “toda ecuación de grado n tiene n soluciones”. Por ello, puede ocurrir que aparezcan soluciones imaginarias o varias soluciones positivas. En este caso el criterio se dice que no es consistente. Sólo se puede aplicar en aquellas inversiones que tengan una única tasa de retorno positiva.
• Dificultad en el cálculo de la tasa de retorno: al ser de grado n la ecuación, la dificultad de resolución también es grande. Para ello se utiliza el método de “prueba y error”, que consiste en ir dando diferentes valores a “r” y observar el error cometido, reiteramos el proceso hasta dar con el verdadero valor de “r” que satisface la ecuación correspondiente. 

Relación entre los Criterios V.A.N y T.I.R

Son dos criterios complementarios que se apoyan en supuestos diferentes y que miden aspectos distintos de una inversión. Ambos criterios coinciden en cuanto a la aceptación o rechazo de una inversión “simple”, pero pueden conducir a resultados diferentes cuando se trata de jerarquizar una lista de proyectos de inversión.
En definitiva: V.C.>0 entonces r>i, V.C.=0 entonces r=i, V.C.<0 entonces r<i.
El criterio de la tasa de retorno nos proporciona la rentabilidad relativa de la inversión, mientras que el valor capital nos permite conocer la rentabilidad de la inversión en valor absoluto.

Los Ciclos de la Empresa, el Periodo Medio de Maduración

Un ciclo es una sucesión de hechos que se repite cada cierto tiempo.
En la empresa hay dos ciclos:

• El ciclo Largo: también llamado de amortización. Comienza con la captación de recursos dinerarios y su inmovilización en bienes de activo no corriente.
• El ciclo corto, ciclo de explotación, ciclo comercial o ciclo dinero-mercancía-dinero: comienza con la inmovilización de recursos en la adquisición de elementos del grupo 3 (M.P., otros aprovisionamientos,…) y continúa con la producción, comercialización, venta del producto y cobro de las facturas a clientes. A la duración media del ciclo de explotación se le llama Periodo Medio de Maduración (PMM).

El PMM se define como el tiempo promedio que tarde en recuperarse una unidad monetaria desde que se invierte en el proceso productivo hasta que se recupera por el cobro de las ventas efectuadas.

Fases:

• Período de aprovisionamiento o almacenamiento de factores (PM_a). Se inicia con la compra de M.P., las cuales se incorporan al almacén, constituyendo una inversión valorada a precio de coste. Se define, como el tiempo promedio que permanecen en el almacén las M.P.
• Período de producción o fabricación (PM_f). Es el tiempo promedio que requiere la fabricación de productos.
• Período de venta (PM_v). Tiempo promedio necesario para vender los productos.
• Período de cobro (PM_c). Tiempo promedio que tardan en pagar los clientes por los productos vendidos. 

Para calcular el PMM económico o de rotación se determinará las rotaciones medias de cada uno de sus componentes:

• Cálculo del subperíodo de aprovisionamiento:
  Sea “A” el volumen anual de adquisición de materiales.
  “a” el stock medio de existencias en el almacén.
  “n_a” número de veces que en un año se renueva el almacén de materiales. n_a = A/a, y por tanto, PM_a = 365/ n_a = 365 a/A
• Cálculo del subperíodo de producción:
  Siendo “F” el coste total de la producción anual.
  “f” stock medio de productos en curso de fabricación.
  n_f número de veces que en un año se renueva el stock en curso de fabricación. n_f = F/f, y por tanto, PM_f = 365/ n_f = 365 f/F
• Cálculo del subperíodo de ventas:
  “V” volumen anual de ventas valorado a precios de coste.
  “v” stock medio de PT en el almacén valorados al coste.
  “n_v” número de veces que se renueva el almacén de PT. n_v = V/v, y por tanto, PM_v = 365 / n_v = 365 v/V
• Cálculo del subperíodo de cobro:
  ”C” volumen anual de ventas al crédito al precio de venta
  “c” saldo medio de los créditos comerciales.
  nc=C/c, y por tanto PMc=365/nc = 365 c/C

En definitiva:
PMM=PMa + PMf + PMv + PMc=365 (a/A +f/f + v/V + c/C)
No hay que confundir PMM económico con el PMM financiero, que es el que resulta de deducir al PMM económico la parte financiada con los proveedores.
“P” volumen anual de compras de inputs a los proveedores
“p” saldo medio de deuda con los proveedores “np” número de veces que en un año se paga el saldo medio a los proveedores donde np = P/p y por tanto;
PMp=365/np=365p/p).
Concluyendo:
PMMf=PMM – PMp=365(a/A+f/F+v/V+c/V-p/P).
El PMM es un instrumento muy útil para explicar el desarrollo económico de la empresa. Si mantenemos la producción y venta anual y la duración del ciclo corto se reduce, se reducirá la necesidad de activos de la empresa y por tanto se necesitarán menos recursos financieros, aumentando la rentabilidad de la empresa. Si reducimos el periodo de cobro, necesitaremos menos capitales inmovilizados en créditos sobre terceros. En definitiva, si se reduce el PMM se consigue mayor productividad, rentabilidad, aumento de la dimensión de la empresa y de los recursos propios, renovación y mejora de la estructura fija…