Valoración por opciones reales:

La valoración por opciones reales toma en consideración el valor de la flexibilidad contenida en las futuras estrategias; por ello es necesario incorporar esta en las valoraciones de tipo cuantitativo.Desde hace varias décadas la teoría de valoración de opciones financieras viene revolucionando y fascinando a los estudiosos y practicantes del campo financiero corporativo y, en general, de los negocios, pues crea una visión radicalmente opuesta de ver y entender a las empresas y sus proyectos  Desde hace muchos años existen elaborados modelos matemáticos que han permitido valorar estos extraños instrumentos de una forma exitosa. Lo más relevante para el resto de la comunidad financiera interesada, es que esos mismos modelos han traspasado la frontera de los mercados financieros hasta los mercados de activos reales, facilitando que los analistas entiendan que este tipo de contratos guardan una estrecha simetría con el comportamiento que presentan en la realidad los flujos de caja derivados de la tenencia demuchos activos reales que conceden derechos pero no obligaciones como los llamados proyectos de inversión y las empresas en general; realidad que no se logra capturar con modelos sencillospero ineficientes a la hora de capturar la flexibilidad y el efecto de la incertidumbre como el valor actual neto (VAN) o, en general, el los modelos basados en el descuento de flujos de caja.Las hoy llamadas opciones reales no son más que los derechos sin obligaciones, de realizar acciones concretas que permitan maximizar el lado favorable o limitar el lado negativo de una inversión de capital. Existen dentro de estas las opciones de crecimiento -de ampliación o expansión- que crean el derecho a adquirir una parte adicional de un proyecto, por medio de una inversión inicial en éste (costo de entrada). Es la estrategia de invertir hoy -a sabiendas de que en ambientes desconocidos puede ser verdaderamente una apuesta- para poder crecer mañana, invirtiendo en extensiones del proyecto, o bien, para facilitar el acceso a nuevos mercados. Muchas empresas y visionarios por consideraciones estratégicas facilitan continuamente el nacimiento de este tipo de opciones, para poder capitalizar futuras oportunidades de crecimiento que puedan irse presentando (nuevos productos, mercados o negocios). Con respecto a estas inversiones, se podría argumentar que los proyectos iniciales son opciones ejercidas que ayudan a la firma a invertir en otros proyectos y que, por lo tanto, la inversión es éstos es la prima lógica debería pagar por la posibilidad de crear nuevas opciones. En contraposición a los criterios tradicionales como el VAN, la empresa podría aceptar un proyecto con un VAN < 0,=»» si=»» éste=»» le=»» permite=»» crear=»» la=»» osibilidad=»» de=»» elevados=»» van=»» en=»» futuros=»» proyectos.=»» en=»» relación=»» con=»» estas=»» opciones=»» es=»» posible=»» observar=»» en=»» la=»» figura=»» siguiente=»» la=»» enorme=»» simetría=»» que=»» existe=»» entre=»» éstas=»» y=»» las=»» famosas=»» opciones=»» financieras=»» tipo=»» call.si=»» la=»» opción=»» real=»»  tiene=»» una=»» vida=»» limitada=»» (en=»» la=»» práctica=»» es=»» una=»» variable=»» algo=»» difícil=»» de=»» estimar),=»» el=»» tenedor=»» de=»» la=»» opción=»» deberá=»» tomar=»» la=»» decisión=»» de=»» si,=»» por=»» ejemplo,=»» entra=»» al=»» nuevo=»» mercado=»» o=»» toma=»» el=»» nuevo=»» proyecto.=»» si=»» la=»» posibilidad=»» de=»» expansión=»» nunca=»» logra=»» generar=»» un=»» van=»» positivo,=»» la=»» firma=»» perderá=»» el=»» costo=»» pagado=»» por=»» generar=»» la=»» opción,=»» que=»» se=»» reflejaría=»» en=»» el=»» monto=»» de=»» valor=»» destruido=»» por=»» el=»» van=»»>< 0=»» de=»» la=»» inversión=»» inicial.=»» la=»» tecnología=»» existente=»» en=»» valoración=»» de=»» opciones=»» permite=»» estimar=»» de=»» una=»» forma=»» cuantitativa=»» el=»» valor=»» de=»» una=»» opción=»» real=»» como=»» la=»» posibilidad=»» de=»» expandirse,=»» de=»» forma=»» tal=»» que=»» el=»» valor=»» para=»» la=»» empresa=»» derivada=»» de=»» un=»» proyecto=»» de=»» este=»» tipo=»» podría=»» rescribirse=»» como:=»» valor=»» proyecto=»» con=»» opciones=»Valor» procedente=»» del=»» descuento=»» de=»» flujos=»» de=»» caja=»» +=»» valor=»» opción=»» de=»» expansión.=»»>A modo de conclusión La literatura existente en finanzasmodernas, así como la vasta investigación y aplicación por parte de empresas y consultores en infinidad de industrias, a lo largo de por lo menos las últimas dos décadas, ha dejado en claro cómo la técnica de opciones reales viene a ayudar a reforzar otros criterios más simplistas- pero de amplia utilización, como el VAN-. Claramente la aproximación por opciones aumenta el rigor en el tratamiento de valoración dada al proyecto al aproximar las valoraciones a la realidad. En razón de lo anterior, los resultados de éstas deben ser adicionados a criterios tradicionales para capturar de mejor forma el verdadero valor de las empresas y sus proyectos.6 EL VAN ajustado es producto de sumarle al VAN estándar o básico (el VAN que siempre hemos conocido) el valor de las opciones reales implícitas. En la jerga se le conoce como VAN ajustado, total, ampliado, dinámico, extendido o estratégico.El caso desarrollado, aunque simple, suministra importantes claves de cuales son las situaciones donde más valor tendrán este tipo de proyectos con opciones: negocios arriesgados o desconocidos que se caractericen por ambientes volátiles y con elevados retornos potenciales, como la biotecnología, el desarrollo del software, la industria de la internet, fármacos, semiconductores, telecomunicaciones, servicios médicos, por citar sólo algunos. Además, donde se conjugue en forma simultánea la capacidad de reaccionar al ambiente incierto por parte de los ejecutivos al mando de los proyectos, para tomar medidas concretas como: demorar el inicio de un proyecto, expandirlo, extenderlo o acortar su vida, disminuir su tamaño, cerrarlo temporalmente, intercambiar el uso de ciertos activos, cambiar insumos o materias primas importantes, abandonarlo del todo y otras acciones similares. Todas éstas son  opciones reales que pueden valer mucho y marcar la diferencia entre aceptar o rechazar un proyecto y que siempre se le escapan al VAN.

PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL

Cuando una empresa mercantil hace una inversión del capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extiende más allá de un año en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en equipos, edificios y terrenos, así como la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribucióno un nuevo programa para investigación y desarrollo. Por tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad.

CONSIDERACIONES FISCALES 1. Métodos de depreciación:
La depreciación es la distribución sistemática del costo de un activo de capital durante un período para propósitos de reporte financiero, propósitos fiscales, o ambos.Para depreciar los activos de capital se pueden utilizar varios procedimientos alternativos, éstos incluyen la depreciación en línea recta y varios métodos de depreciación acelerada para propósitos fiscales, uno que permite una cancelación más rápida y, por tanto, una cuenta de impuestos menor.

2. Base depreciable:

Calcular la depreciación para un activo requiere una determinación de la base depreciable del activo que es el costo instalado completamente de un activo. Esta es la cantidad que, por ley, puede ser cancelada a través del tiempo para propósitos fiscales.El costo del activo incluyendo cualquier gasto capitalizado, tales como embarque e instalación, en los que se incurre para preparar el activo para el uso al que está destinado.

3. Venta o liquidación de un activo depreciable:

Si un activo depreciable utilizado en el negocio por más de su valor en libros depreciado, cualquier cantidad obtenida en exceso del valor en libros pero menor en la base depreciable del activo se considera un recobro de la depreciación y es gravada a la tasa de impuestos del ingreso normal de la empresa

.4. Cálculo de los flujos de efectivo incrementales:

Es útil clasificar los flujos de efectivo del proyecto en tres categorías basadas en la medida del tiempo:a) Flujo de salida de efectivo inicial. En general, el flujo de salida de efectivo inicia para un proyecto y es determinado por:1. costo de los nuevos activos.2. + gastos capitalizados (por ejemplo, costos de instalación, gastos de embarque, etc.3. + (-) incremento (decremento) en el nivel de capital de trabajo neto.4. – ganancias netas provenientes de la venta de los antiguos activos si la inversión es una decisión de reposición.5. + (-) impuestos (ahorros en impuestos) debidos a la venta de los antiguos activos si la inversión es una decisión de reposición.6. = flujo de salida de efectivo inicial.FLUJOS NETOS DE EFECTIVOS INCREMENTALES PROVISIONALES. Después de hacer el flujo de salida de efectivo inicial que es necesario para empezar a incrementar un proyecto, la empresa espera beneficiarse de los futuros flujos de entrada de efectivo generados por el proyecto.

Valuacion de empresas:

es la estimación d su P en unidades monetarias , la valuación no constituye una técnica exacta capaz de determinar con precisión activos y pasivos, sino una metodología válida en sus líneas generales x la cual nos aproximaron razonablemente al valor d una E° en un momento dado. 1.

Valor d liquidación:

Es el que correspondería dar a cada acción en el caso de que se liquidara la sociedad y se hallaría por la división del patrimonio social de liquidación entre el número de acciones en circulación.Para determinar ese valor de liquidación (VL) deben valorarse los activos materiales de la empresa a su precio de mercado y restarle los pasivos de la misma tanto reales y determinados como contingentes;

VL = Valor de mercado de los activos empresariales – Valor de los pasivos ciertos y contingentes

2.valor d la E° en marcha:

Otra razón para medir los activos en su costo histórico es el concepto de negocio en marcha, según el cual la entidad continuará operando en el futuro previsible. Muchos recursos de una empresa (como sus insumos, terrenos, edificios y equipos) se requieren para su uso, no para su venta. Bajo el concepto de negocio en marcha, los contadores suponen que la organización seguirá operando durante el tiempo suficiente para usar los recursos existentes en el propósito para el cual se tienen.

Metodos d valuación:1. Valor d libros menos depreciación:

El valor d los activos d una E° se supone igual a los costos d los activos en valores monetarios del año en que se adquirieron, menos las depreciaciones acumuladas hasta la fecha d la valuación.

2.Costos d resposicion menos depreciación:

ek valor d los activos d una E° se supone igual a los costos de reposicion de esos activos nuevos, menos las depreciaciones correspondientes.

3.valor d mdo:

el valor d los activos d una E° se supone igual al n° de acciones emitidas, multiplicado x su precio d mdo, mas el monto d todas las deudas a la fecha d evaluación.

4.kpitalizacion d utilidades:

asume una razón d P/utilidad o de utilidad a precio en función d lo q ha sido el comportamiento d los últimos 10 años y lo q se proyecta para la cia. Asumidas q sean, se multiplican x la utilidad esperada obteniendo asi el P o , dividendo d dicha utilidad x la razón d kpitalizacion logrando el mismo resultado.

5.Valor presente d “futuros beneficios:

el valor d los activos  d una E° se supone igual a los beneficios futuros q deberán obtenerse d esos activos, descontados a cierta tasa d interés.