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14
FEB
2020

Variable bisagra

by estudiapuntes
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Clasificación 
Existen diversos criterios (no excluyentes) para la clasificación de los mercados financieros:   1.
Por su funcionamiento: directos e intermediados  •
Un mercado es directo cuando los intercambios de activos financieros se realizan directamente
  entre los demandantes últimos de financiación y los oferentes últimos de fondos.  •
Un mercado es intermediado cuando al menos uno de los participantes en cada operación de 
compra o venta de activos es un intermediario financiero.   2. Por  las  características  de  sus 
activos:  desde  este  punto  de  vista  se  puede  hacer  una  doble 
clasificación de los mercados:   Mercados monetarios o de capitales  • Las  características 
fundamentales  distintivas  de  un  mercado  monetario son  el  corto  plazo,  el 
reducido riesgo y la gran liquidez de los activos negociados. En la práctica, se consideran sólo la
s  dos  últimas  características,  puesto  que en  ocasiones  se  negocian  títulos a medio  o, 
incluso, a  largo plazo.   •
El mercado de capitales comprende las operaciones de colocación y financiación a largo plazo 
y 
las instituciones que efectúan principalmente estas operaciones. Incluyen el mercado de valor
es 
(que pueden a su vez ser de renta fija o renta variable) y el mercado de crédito a largo plazo.  
 Mercados de renta fija y renta variable 
En los mercados de renta fija se negocian títulos de renta fija tanto públicos como privados (o l
o  que es lo mismo, deuda pública y deuda privada)  
En los mercados de renta variable se negocian básicamente activos de renta variable privados 
(aunque de manera excepcional puedan negociarse otro tipo de títulos). 
3. Por el grado de intervención de las autoridades: libres o intervenidos  •
En los mercados libres el volumen de activos intercambiados y su precio se fija solamente com
o  consecuencia del libre juego de la oferta y de la demanda.  • En  los  intervenidos  se  altera 
administrativamente  el  precio  o  la  cantidad  de  los  títulos 
negociados y, por tanto, la financiación concedida a través de los mismos, que recibe el nombr
e  de  “financiación  privilegiada”.  Las  formas  de  intervención  son  muy  variadas: 
limitaciones  en 
tipos de interés, máximos, mínimos, únicos, o la exigencia de cumplir coeficientes de inversión 
que les obligan a adquirir determinados títulos.  
4. Por la fase de negociación de los activos: primarios (emisión) o secundarios (negociación)   
En  los mercados primarios  (o  de  emisión)  se  intercambian  los  activos  recién  emitidos 
que  se  colocan por primera vez en el mercado.  
En los mercados secundarios (o de negociación) se negocian los activos que ya fueron emitidos
  y colocados por primera vez en su momento y que ahora cambian de titularidad. 
5. Por el grado de formalización: regulados y no regulados   Los  mercados  regulados  son 
todos  aquéllos  en  los  que  se  negocian  ciertos  instrumentos  financieros  (valores 
negociables,  participaciones  en  organismos  de  inversión  colectiva,  instrumentos  de 
mercado  monetario,  futuros,  etc.),  de  funcionamiento  regular,  cuyas  condiciones  de 
acceso  y  de  operativa  están  fijadas  por  las  autoridades  competentes  y  que  cumplen 
unos  requisitos  mínimos  sobre  concentración,  transparencia  y  obligaciones  de 
información a las autoridades (p.E. Bolsa, AIAF, MEFF).   Los  mercados no  regulados son 
aquellos  en  los  que,  sin  sometimiento  a  una  reglamentación 
estricta, se intercambian activos directamente entre agentes o intermediarios sin necesidad de
definir el sitio donde tiene lugar (o el sistema a través del cual se materializa) la transacción. La
condiciones de precio y cantidad las fijan, libremente, las partes y no se precisa la intervención 
de un agente mediador, aunque ésta pueda existir. 
A) INSTRUMENTOS CONVENCIONALES 1. Operaciones de mercado abierto Son operaciones de
inyección o absorción de liquidez desarrolladas a iniciativa del Banco Central Europeo. Estas
operaciones desempeñan un papel importante en la política monetaria del Eurosistema a
efectos de cumplir los siguientes objetivos: – Controlar los tipos de interés – Gestionar la
liquidez del mercado – Señalar la orientación de la política monetaria El Eurosistema dispone
de cinco tipos de instrumentos para la realización de operaciones de mercado abierto: 1.
Operaciones temporales (aplicables mediante cesiones temporales o préstamos garantizados)
constituyen el instrumento más importante. 2. Operaciones simples 3. Emisión de certificados
de deuda 4. Swaps de divisas 5. Captación de depósitos a plazo fijo Como ya se ha señalado, las
operaciones de mercado abierto se inician a instancias del BCE, que también decide el
instrumento a utilizar y las condiciones para su ejecución. En relación con su finalidad,
periodicidad y procedimientos, las operaciones de mercado abierto del Eurosistema pueden
dividirse en las cuatro categorías siguientes: 1. Operaciones principales de financiación (MRO1
): son operaciones temporales de inyección de liquidez de carácter regular, periodicidad
semanal y vencimiento a una semana. Son la principal fuente de financiación del sistema
crediticio dentro del marco del Eurosistema. El tipo de interés de estas operaciones es el
indicador más relevante de las decisiones de política monetaria adoptadas por el BCE. 2.
Operaciones de financiación a plazo más largo (LTRO2 ): son operaciones temporales de
inyección de liquidez de periodicidad mensual y vencimiento habitual a tres meses. Su objetivo
es proporcionar financiación adicional a plazo más largo a las entidades de contrapartida. 3.
Operaciones de ajuste (FTO3 ): se ejecutan de forma ad hoc para gestionar la situación de
liquidez del mercado y suavizar los efectos que las fluctuaciones inesperadas de liquidez en el
mercado causan sobre los tipos de interés. Aunque normalmente este tipo de operaciones se
ejecutan mediante operaciones temporales también pueden emprenderse a través de swaps
de divisas o la captación de depósitos a plazo fijo. 4. Operaciones estructurales (SO4 ): se
llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posición estructural de la liquidez del
Eurosistema. 1 Main Refinancing Operations 2 Longer-term Refinancing Operations 3 Fine-
tuning Operations 4 Structural Operations 16 2. Facilidades permanentes Posibilidad de las
entidades financieras de depositar u obtener fondos del BCE (o BCN) para el plazo de un día,
por iniciativa propia. Estas facilidades poseen tres objetivos: − controlar los tipos de interés del
mercado a un día − evitar tensiones en los mercados interbancarios por situaciones de
falta/exceso de liquidez Modalidades A) Facilidad marginal de crédito − Las entidades pueden
obtener liquidez a un día del BCE (o BCN) contra activos de garantía generalmente a un tipo de
interés algo mayor que el de mercado. − En circunstancias normales, no existen límites de
crédito ni otras restricciones salvo el requisito de presentar activos de garantía suficientes. − El
tipo de interés de la facilidad marginal de crédito constituye, normalmente, un límite superior
para el tipo de interés de mercado a un día. − Las entidades financieras toman liquidez del
Sistema Europeo de Bancos Centrales a través de las operaciones principales de financiación y
de las operaciones a largo plazo, siendo la facilidad de crédito, lo que se podría denominar, un
préstamo de última instancia para aquellas entidades con problemas puntuales de liquidez. B)
Facilidad de depósito − Las entidades pueden realizar depósitos a un día en el BCE (o BCN)
generalmente a un tipo de interés algo inferior al de mercado. − En circunstancias normales,
no existen límites para estos depósitos ni otras restricciones. − El tipo de interés de la facilidad
de depósito constituye normalmente un límite inferior para el tipo de interés de mercado a un
día. En los últimos años se aprecia que la utilización de las facilidades permanentes con
criterios de política monetaria ha sido mucho más agresiva. Se ha reducido a mínimos el tipo
marginal de crédito para facilitar la petición de liquidez a la banca comercial al tiempo que se
ha llevado el tipo de depósitos también al mínimo para desincentivar a los bancos a colocar sus
excesos de reservas en el BCE y así forzar la circulación monetaria y la generación de dinero
bancario. 3. Coeficiente de reservas mínimas − El BCE exige a las entidades de crédito de la
zona del euro el mantenimiento de depósitos en cuenta en los BCN. Estos depósitos se
denominan reservas «mínimas» u «obligatorias». − El objetivo primordial de estas reservas es
controlar los agregados monetarios del sistema. − Las reservas son obligatorias para una
amplia categoría de instituciones, incluyendo las sucursales fuera del área euro − El importe de
las reservas obligatorias que cada entidad debe mantener se calcula en función de su base de
reservas, que se define, a su vez, en función de las partidas de su balance (≈ recursos de
terceros). Esto es, el total de los depósitos que la entidad tiene en cuentas del BCN debe
suponer al menos el 1 % de los depósitos, valores e instrumentos del mercado monetario
obtenidos de clientes no bancarios pertenecientes al área euro. 17 − El cumplimiento de las
reservas mínimas se determina en función del nivel medio de reservas diarias durante el
período de mantenimiento. − Las reservas exigidas a las entidades se remuneran al tipo de
interés de las operaciones principales de financiación del Eurosistema (media ponderada
durante el periodo de mantenimiento). B) MEDIDAS NO CONVENCIONALES Entre estas
medidas de carácter especial se pueden destacar las siguientes: 1. Modificaciones en los tipos
de interés: aunque en los primeros meses de la crisis el BCE mantuvo los tipos, a partir de
mediados de 2008 estos se han ido reduciendo hasta alcanzar un mínimo histórico del 0 % que
se mantiene desde Marzo de 2016. 2. Ampliación de los activos de garantía utilizados como
contrapartida en las operaciones de política monetaria. 3. Reducción del coeficiente de
reservas mínimas (del 2 al 1 %) 4. Ampliación del plazo de adjudicación de liquidez (LTRO a 1 y
3 años). 5. Cambio de subastas a tipo variable a subastas a tipo fijo en las operaciones
principales de financiación, asegurando la adjudicación total de la liquidez solicitada por las
entidades. 6. Programas de adquisición de activos por parte del BCE. El Quantitative Easing
(que – expansión cuantitativa en español), consiste en imprimir dinero por parte del banco
central para comprar activos (bonos, por ejemplo) en manos del gobierno o el sector privado.
El que del BCE se compone de varios programas de adquisición de activos (solo lectura): a.
Public Sector Purchase Programme-PSPP (Programa de Compras del Sector Público) b. Asset
Backed Securities Purchase Programme-ABSPP (Programa de Compras de Activos Respaldados
por Activos) c. Covered Bonds Purchase Programme 3 – CBPP3 (Programa de Compras de
Cédulas Hipotecarias o Programa de adquisiciones de bonos garantizados) d. Corporate sector
purchase programme – CSPP (Programa de Compras del Sector Empresarial)
Tipología DE FONDOS DE Inversión Para tratar de comprender mejor la amplia gama de
tipos de fondos se pueden presentar diversas clasificaciones no excluyentes: a) Según la
vocación inversora a.1. Fondos de inversión mobiliaria. Son instituciones de inversión colectiva
que invierten en activos financieros. A su vez, los fondos de inversión mobiliaria pueden ser de
diferentes tipos:  Fondos ordinarios, que invierten mayoritariamente en renta fija, renta
variable y/o derivados, o Fondos de renta variable, estos fondos invierten todo o casi todo el
patrimonio en acciones de empresas que cotizan en bolsa. O Fondos de renta fija, son fondos
que invierten la mayoría de su patrimonio en activos financieros de deuda (obligaciones y
bonos, letras, pagarés, etc.) o Fondos mixtos, son los fondos que invierten con una
combinación de renta variable y renta fija. O Fondos monetarios, estos fondos invierten en
mercados de deuda pública, pero a diferencia de los fondos de renta fija, lo hacen en activos
con vencimientos más cortos (no más de 2 años) y de mayor liquidez. Tienen como objetivo
proteger el capital del inversor.  Fondos de fondos, que invierten mayoritariamente en otros
fondos de inversión,  Fondos subordinados, que invierten en un único fondo de inversión, 
Fondos índice o indexados, son aquellos cuya política de inversión consiste en replicar a un
índice bursátil  Fondos cotizados o ETF (Exchange Traded Funds), cuya peculiaridad es que se
negocian en las bolsas de valores, como las acciones. La gran mayoría replican a un índice
bursátil como lo hacen los fondos índice.  Fondos garantizados, son fondos con la garantía de
un tercero que asegura total o parcialmente la inversión inicial a una determinada fecha. 
Fondos de retorno absoluto, son fondos que no tienen índice de referencia y persiguen un
objetivo de rentabilidad durante un periodo determinado con independencia de lo que hagan
los mercados financieros.  Fondos de inversión libre (Hedge funds) basados en la adquisición
de cualquier tipo de activo financiero sin que se apliquen las reglas sobre concentración de
inversiones establecidas en la normativa general. Se dirigen de manera preferente a inversores
cualificados y conllevan un mayor riesgo que los fondos de inversión tradicionales. 8 a.2.
Fondos de inversión en activos no financieros. Instituciones de Inversión Colectiva que
depositan sus inversiones en activos que no tienen una contrapartida financiera directa. 
Fondos de inversión inmobiliaria, son aquellos que invierten fundamentalmente en inmuebles
para su explotación en alquiler. Son fondos, en general, menos líquidos que los de naturaleza
financiera.  Fondos de inversión en materias primas, que operan directamente en el mercado
de materias primas, como son el petróleo, algodón, azúcar, vino o cacao. Este tipo de fondos
no son usuales en España pero si están bastante más extendidos en Reino Unido y EEUU. B)
Según la forma de gestión b.1. Fondos de gestión activa, la gestora marca unos objetivos de
rentabilidad en el tiempo y trata de conseguirlos. Este tipo de gestión tiene plena libertad de
operatoria dentro de la composición de los activos para conseguir el objetivo marcado. B.2.
Fondos de gestión pasiva, la gestión se limita a replicar la evolución de un valor o índice
concreto. Ejemplos de este tipo de fondos son los ETF y los fondos índice. C) Según la
distribución de sus beneficios c.1. Fondos de reparto o de distribución, de forma periódica
reparten entre sus partícipes los dividendos o intereses obtenidos por los activos que tienen
en cartera. C.2. Fondos de acumulación, no reparten dividendos entre los partícipes sino que
se van acumulando en el propio fondo aumentando el valor de las participaciones. 5.3.2.
SOCIEDAD DE Inversión  El inversor es un accionista en sentido convencional.  La sociedad
tiene sus propios órganos de administración y representación por lo que puede
autogestionarse. No obstante, puede encargar la gestión a una sociedad gestora o a otro tipo
de entidad financiera habilitada por ley.  Debe intervenir también una entidad financiera que
actúe como depositaria.  La liquidez de las acciones se puede obtener de dos formas. Bien en
el mercado secundario puesto que pueden negociarse en las Bolsas de Valores o en el
Mercado Alternativo Bursátil (MAB) o bien directamente a través de la sociedad mediante un
proceso similar a la suscripción y reembolso de los fondos.  Suelen considerarse un vehículo
de inversión de banca privada, es decir, orientadas a grandes patrimonios. 

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