LA
CARTERA DE MERCADO: LA Línea CarácterÍSTICA

Es la recta de regresión que permite
Describir la relación existente entre un activo financiero (una cartera formada
Por activos financieros y la cartera de mercado)
. Muestra el rendimiento
Esperado de un activo dado un determinado nivel de rendimiento de la cartera de
Mercado

EL
MODELO DE SELECCIÓN DE CARTERAS DE MARKOWITZHIPÓTESIS RELATIVAS A LOS ACTIVOS FINANCIEROS

1.Toda
Inversión es una decisión tomada en ambiente de incertidumbre

  Los
Rendimientos de los diferentes activos financieros no fluctúan
Independientemente los unos de los otros, es decir, están correlacionados, o lo
Que es lo mismo, tienen covarianzas no nulas.

HIPÓTESIS RELATIVAS A LOS INVERSORES

1.El
Comportamiento de los inversores está caracterizado por un grado más o menos
Pronunciado de aversión al riesgo. Este riesgo se mide por la desviación
Típica.

2.Los
Inversores son racionales. Aunque su función de utilidad sea puramente
Subjetiva, sus preferencias en el espacio riesgo-rendimiento son estrictamente
Transitivas.

3.Horizonte
De planificación temporal uniperiodal, idéntico para todos los inversores

HIPÓTESIS
SHARPE

Este modelo
Asume implícitamente una hipótesis sobre el proceso de generación de los
Rendimientos de los activos.

Hipótesis: Los
Rendimientos de los activos están correlacionados por una única razón. Cada
Activo responde, en mayor o menor grado, a los movimientos de un factor o
índice, que generalmente es la cartera de mercado. La relación entre los
Activos estriba únicamente en su relación con la cartera de mercado. Dichas
Relaciones son lineales. Por
Extensión: “el modelo supone que los valores de la matriz VAR-COV son una
Consecuencia del hecho de que todos los activos responden a los movimientos de
Esta fuerza única y común.

El modelo de
Sharpe supone que son dos los tipos de sucesos que producen la variabilidad de
Los rendimientos del activo periodo a periodo. Macrosucesos. Generación/impacto nivel macroeconómico.
Producen cambios en el rendimiento de la cartera de mercado, y en consecuencia,
En los rendimientos de los activos individuales. Microsucesos. Generación/impacto nivel microeconómico. Afectan
A los rendimientos de una empresa, pero no sobre los rendimientos de otras
Empresas ni sobre la cartera de mercado. Originan residuos o desviaciones de la
Línea carácterística.

HIPÓTESIS
I CAPM Los inversores pueden escoger una cartera en base al
Rendimiento esperado y la cartera (siempre que se cumpla una de dos
Condiciones).

PRIMERA
CONDICIÓN: las distribuciones de probabilidad de los rendimientos normal

SEGUNDA
CONDICIÓN: la función de utilidad del valor de la cartera debe ser cuadrática

HIPÓTESIS
II Todos los inversores coinciden en el horizonte de
Planificación y en la distribución de probabilidad de los rendimientos de los
Activos financieros.

Mismo
Horizonte de planificación

Todos los
Inversores parten de la utilización de los supuestos del Modelo de Markowitz.
Este supuesto es consistente con el supuesto de que la información sobre los
Activos financieros circula libremente por los mercados de capitales.

HIPÓTESIS
III No existen fricciones en los mercados de capitales

-No existen costes de transacción

-No existen impuestos que graven los dividendos, intereses o
Ganancias de capital

-Libre circulación de la información

-No existen restricciones a tomar posiciones cortas

CONSISTENCIA
DEL APT Y DEL CAPM

Se puede
Plantear el CAPM como un caso particular del APT, en el que el único factor o
índice utilizado como variable explicativa es la cartera de mercado.

Se puede
Afirmar que el APT es mucho más robusto que e CAPM por diferentes razones:

1-El
APT no hace ninguna hipótesis acerca de la distribución de la probabilidad de
Los rendimientos de las acciones/ carteras. No es necesario que los
Rendimientos sigan una distribución normal de probabilidad.

2-El
APT no supone restricciones importantes respecto a las funciones de utilidad de
Los inversores (tan solo insaciabilidad y aversión al riesgo). No habla por
Ejemplo de que la función de utilidad del inversor deba ser cuadrática.

3-El
APT permite que los rendimientos esperados de equilibrio puedan depender de
Varios factores y no se limita a uno solo.

4-El
APT proporciona los precios relativos de cualquier subconjunto de activos sin
Necesidad de medir el universo de todos los activos para contrastar la teoría
(CAPM).

5-La
Cartera mercado no juega un papel especial en el APT (no obligatoriamente),
Mientras que el CAPM exigen que la cartera de mercado sea eficiente.

El APT es fácilmente extensible a un contexto
Multiperiodo y multifactor, mientras que el CAPM es un modelo uniperiodo
(hoy-mañana) y unifactor.