Cáp. 21 administración financiera internacional

Factores que influyen en los tipos de cambio

 Los tipos de cambio varían con el tiempo y reflejan las consideraciones de la oferta y la demanda de cada tipo de moneda.

 En los tipos de cambio también influyen las condiciones políticas y económicas que inciden en la oferta y la demanda de cada divisa.

Algunas de estas condiciones son las diferencias de las tasas de interés y en la inflación entre países.

 Una inflación elevada en un país disminuye el valor de su moneda respecto de las otras divisas.

Una tasa de interés elevada en un país  tiende a elevar el tipo de cambio.

 Las imposiciones de aranceles, cuotas, limitan las importaciones, lo cual eleva el valor con respecto de otras divisas.

Teoría de la paridad de las tasas de interés:

afirma que el diferencial porcentual entre los tipo de cambio a plazo y al contado de una moneda, es igual a la diferencia en las tasas de interés en ambos países.

Teoría de la paridad del poder adquisitivo:

afirma que, en comparación en que los tipos de cambio de 2 países se encuentra en equilibrio, a los cambios en las tasas diferenciales de inflación entre ambos países los compensaran cambios iguales.

Teoría de las expectativas y tipo de cambio:

Si los mercados de divisas son eficientes, la tasa forward debe reflejar lo que los participantes en el mercado esperan que sea la tasa spot futura de una divisa.

Efecto fisher:

abarca la relación de la tasa de interés real, con la tasa de interés nominal, y la inflación esperada.

Teoría del efecto fisher internacional:

afirma que las diferencias en las tasas de interés entre 2 países se ven compensadas por cambios iguales.

Pronostico de los tipos de cambio a futuro

 Los gerentes pueden utilizar la información de la tasa de interés y forward para pronosticar las tasas de cambio spot a futuro.

Es útil para asignar precios  a los productos vendidos en mercados internacionales, para tomar decisiones de inversión de K.

Cáp. 22  reestructuración corporativa

Comprende las actividades que incluyen los cambios en la propiedad, en la estructura de los activos o en la estructura del K, el objetivo es maximizar la riqueza de los accionistas.

Fusión:

es la combinación de 2 o más empresas en la que todas las que se combinan, a excepción de una, dejan de existir legalmente y la compañía que sobrevive sigue operando con su nombre original.

Consolidación:

las empresas que participan en una combinación se disuelven y conforman una compañía nueva.

Tipos de fusiones

1. Fusión horizontal:

   es la combinación de 2 o mas empresas que compiten en manera directa entre si. (se pueden producir monopolios)

2. Fusión vertical:

   es una combinación de empresas que guardan una relación entre si de comprador a vendedor.

3. Fusión de conglomerado

   Es la fusión de 2 o mas empresas que no compiten directamente entre si y entre las que no existe una relación de comprador y vendedor.

Formas de transacciones de las fusiones

Compra de acciones:

la empresa compradora adquiere acciones de la compañía adquirida y asume sus pasivos.

1. Compra de activos:

   la empresa compradora adquiere solo los activos de la empresa adquirida y no asume ningún pasivo.

Compañías controladas:

es otra forma de combinación de negocios, en la que una empresa compradora simplemente adquiere la totalidad de las acciones comunes de la otra empresa. Así se juntan y la compradora tiene el control total de la empresa.

Alianza estratégica

Es otra forma de combinación de negocios: en la que 2 empresas contribuyen con activos financieros o físicos, como personal a la nueva empresa que se formo.

Adquisiciones apalancadas:

es otro modo de comprar empresas, en este caso el comprador pide un préstamo por gran parte del precio de compra, usando los activos que compra como colateral de los créditos.

Escisiones y reestructuraciones:

trata que después que una empresa culmina una adquisición, examina los diversos activos de la compañía recién adquirida para determinar si le sirven, de no ser así se pueden vender o escindirse. Al hacerlo se dice que la empresa se reestructura.

Oferta publica de adquisición de valores

En este caso la compañía compradora anuncia que pagara un precio por encima del valor de mercado por cualquier cantidad de acciones.

Medidas para evitar una adquisición

Consejo de administración escalonado

Se refiere a no elegir a todo el consejo al mismo tiempo sino que escalonadamente, así la empresa compradora tendrá dificultades para establecer su propio consejo y de obtener el control.

1. Contratos “paracaídas” de oro:

   dar contratos de empleos a los ejecutivos claves, los cuales reciben grandes beneficios si se les despide sin motivos suficientes después de una fusión. Así no lo pueden despedir si se fusionan con otras empresas.

2. Reglas de votación súper mayoritaria:

   insertar en el acta que la empresa compradora tiene que tener el control de más del 80% de las acciones para adquirir la empresa.

3. Uso de píldoras venenosas:

   emitir títulos que adquieran valor cuando un postor logra controlar cierto porcentaje de las acciones de la empresa.

Adquisición hostil

Caballero blanco:

la dirección de la empresa objetivo puede tratar de encontrar otra empresa compradora más amistosa que este dispuesta a pelear con la otra que izo la primera oferta.

1. Acuerdo de inamovilidad:

   la dirección de la empresa objetivo puede tratar de negociar un acuerdo con el postor, el cual accede a limitar sus derechos sobre la empresa.

2. Defensa pacman:

   la empresa objetivo puede hacer una oferta para adquirir las acciones de su presunto comprador.

3. Litigio:

   se puede emprender acciones legales para retardar el intento de adquisición.

4. Reestructuración de activos o pasivos:

   la empresa objetivo puede vender a otras empresas los activos que el comprador desea, o bien emitir gran cantidad de deuda.

5. Chantaje:

   la empresa objetivo puede tratar de readquirir sus acciones, con una prima sobre el valor de mercado.

Razones para fusionarse

 la empresa puede adquirir activos a un costo menor por medio de la combinación con otra empresa, que a través de la compra directa.

1. una empresa puede lograr mayores economías a escala si es que se fusiona con otra, si es la fusión horizontal.
2. una empresa que se preocupa por sus fuentes de MP o mercados de productos terminados podría adquirir otras empresas en distintos niveles del proceso de producción o distribución.
3. adquirir una empresa le puede ayudar a la compañía crecer mucho más rápido para entrar a otros mercados.

1. una empresa adquiere a otra para ampliar su línea de productos.
2. adquirir empresas en quiebra, así las perdidas se deducen de las utilidades de la empresa con ingresos gravables.

Aspectos contables de la fusión

1. Método compra

   El valor total pagado por los activos de la empresa adquirida se registra en los libros de la empresa compradora. Y a cualquier cantidad adicional se le conoce como plusvalía.

2. Método del fondo común de intereses

   Los activos de la empresa adquirida se registran en los libros de la empresa compradora al costo original al que se compraron.

Técnicas de valuación de empresas candidatas para la adquisición

1.  
   

   Método comparativo de la razón precio a utilidades:

   se analizan los precios y las razones precio a utilidades recientes que pagaron otras empresas candidatas a fusión.

2. Método del valor ajustado en libros:

   consiste en determinar el valor de mercado de los accionistas fundamentales de la empresa.

3. Método del flujo de efectivo descontado

   Para valuar empresas  a fusión se calcula el valor presente de los flujos de efectivo libres que la empresa espera a futuro.

Quiebra

La quiebra de una empresa puede darse desde un punto de vista económico o financiero.

La quiebra se asocias con empresas que perciben rendimientos inadecuados por sus inversiones.

Un aspecto importante de la quiebra es determinar si es permanente o temporal.

En caso de que sea permanente, la empresa debe liquidarse, y si es temporal, la empresa debe tratar de salir de la quiebra.

Técnicamente insolvente

Si la empresa es incapaz de cumplir con sus obligaciones cuando vencen, una empresa es legalmente insolvente si el valor registrado de sus activos es menor al de sus pasivos, y una empresa esta en bancarrota si es incapaz de pagar sus deudas y presenta una solicitud de quiebra de acuerdo a las leyes.

Causas de las quiebra

1. factores económicos, como debilidad de la industria, utilidades insuficientes.
2. factores financieros, como grandes gastos de operación, K insuficiente.
3. factores de experiencia, como falta de conocimiento en el negocio, falta de experiencia en la administración.
4. descuido, como malos hábitos de trabajo, conflictos de negocios.
5. fraude
6. desastre
7. factores de estrategia, como dificultades en CxC.

Opciones para empresas en quiebra

1.  puede tratar de resolver sus dificultades con sus acreedores en forma voluntaria o informal.
2. puede solicitar asistencia a los tribunales y declararse formalmente en quiebra. Además los acreedores pueden solicitar la quiebra a los tribunales y la empresa puede declarar involuntariamente en quiebra.

Extensión

La empresa en problema trata de llegar a acuerdos con los acreedores, quienes le permitan alargar el tiempo que tiene para cumplir con sus obligaciones.

Composición

Los acreedores de la empresa aceptan cierta cantidad porcentual menor a los derechos originales.

Los procedimientos legales de la quiebra. Se centran en la decisión de reorganizar o liquidar a la empresa en problemas. Si el valor continuo de la empresa es mayor al valor de liquidación, por lo general logra reorganizarse, de los contrario de debe liquidar.

Regla de prioridad absoluta

1. costo de la quiebra
2. sueldos pendientes
3. costos provisionales
4. impuestos
5. deuda garantizada
6. deuda quirografaria
7. dividendo preferente
8. dividiendo ordinario

Cáp. 25 fusiones y adquisiciones

Formas jurídicas de las adquisiciones

1. Fusión o consolidación

   Una fusión ocurre cuando una empresa absorbe por completo a otra. La empresa que absorbe conserva su nombre y adquiere todos los activos y pasivos de la otra empresa.

Una consolidación es cuando se crea una empresa completamente nueva, en este caso tanto como la empresa que adquiere y la empresa adquirida terminan su existencia.

Una de las ventajas de la fusión es sencilla en términos jurídicos y no cuesta tanto como otras formas de adquisición. No hay necesidad de transferir los activos.

La desventaja de la fusión es que debe ser aprobada por medio del voto de los accionistas de cada empresa, lo cual lleva tiempo y dificulta el proceso.

1. Adquisiciones de acciones

   En este caso se adquiere la otra empresa comprando las acciones con derecho a voto.

Oferta publica de adquisición directa:

oferta pública que presenta una empresa para comprar directamente las acciones de otra.

Factores que intervienen en la elección entre una adquisición de acciones o fusión

1. en una adquisición de acciones, no tienen que celebrarse asambleas de accionistas ni se requiere votación. Ya que si a los accionistas de la empresa objetivo no les agrada la oferta la rechazan.
2. En una adquisición de acciones, la empresa oferente puede tratar con los accionistas de la empresa objetivo mediante una oferta de compra.
3. La resistencia por parte de la empresa objetivo para ser adquirida influye en os costos de adquisición de acciones que son mas elevados que la fusión.
4. La absorción completa de una empresa exige la fusión. Por lo que muchas adquisiciones de acciones terminan en fusiones.

1. Adquisición de activos:

   en este caso la empresa le compra todos o la mayoría de los activos a la otra empresa. Pero en este caso la empresa objetivo no deja de existir, solo habrá vendido los activos. Esta adquisición requiere la votación de los accionistas de la empresa objetivo.

Clasificación de adquisiciones

1. Adquisición horizontal:

   se trata de la adquisición de una empresa del mismo mercado, o sea de empresas competidoras entre si. Ej. Jumbo, santa Isabel.

2. Adquisición vertical:

   comprende a empresas ubicadas en diferentes niveles del proceso de producción. Ej. La empresa vendedora adquiere a su proveedor.

3. Adquisición de conglomerado

   Cuando las empresas no están relacionadas entre si y se fusionan. Ej. Que una empresa de alimentos adquiera a una empresa de computación.

Toma de control:

se refiere a la transferencia del control de una empresa de un grupo de accionistas a otro. 3 formas.

1. adquisiciones. (fusión, adquisición de acciones y activos.)
2. contiendas por poderes notariales.
3. transacciones para dejar de cotizar en la bolsa.

Contienda por poderes notariales:

intento de adquirir el control de una empresa por medio de la solicitud de un número suficiente de votos de los accionistas para sustituir la administración existente.

Transacciones para dejar de cotizar en bolsa:

es cuando grupo pequeño de inversionistas compra todas las acciones de K de una empresa que cotiza en la bolsa.

Se les conoce como compras apalancas ya que una gran parte del dinero necesario para comprarlas acciones se consigue de prestamos.

Alternativas de fusión

Alianza estratégica:

acuerdo de cooperación entre empresas para alcanzar una meta conjunta.

Sociedad  en participación:

de un modo usual, un acuerdo entre empresas para crear una entidad independiente, que se establece para alcanzar una meta conjunta.

Impuestos

Cuando una empresa compra a otra, la transacción puede ser gravable o libre de impuestos.

Adquisición gravable:

se considera que los accionistas de la empresa objetivo han vendido sus acciones, y obtendrán ganancias o pérdidas.

Adquisición libre de impuestos:

en este caso la adquisición se considera como un intercambio en vez de una venta, de modo que no hay pérdidas ni ganancias.

Beneficios de una adquisición. 4 fuentes

 aumento en los ingresos

1. 1. reducción de costos
   2. impuestos bajos
   3. reducciones en las necesidad de K

1. Aumento en los ingresos:

   las empresas combinadas generan más ingresos que si estuvieran separadas. Estos aumentos provienen de 3 fuentes.

1. Ganancias de marketing:

   mejores mezclas de productos, una mejor red de distribución, campañas publicitarias.

2. Beneficios estratégicos:

   aprovechar oportunidades que ofrece el entorno competitivo si ciertas cosas ocurren.

3. Poder mercado:

   cuando las empresas tienen la capacidad de influir en sus costos y sus precios.

1. Reducción en los costos:

   una empresa combinada opera con mayor eficiencia que separadas. Como economías a escala, economías de integración vertical, recursos complementarios.

2. Impuestos más bajos

   Las ganancias en impuestos son un fuerte intensivo para la adquisición de otras empresas.

3. Reducciones en las necesidades de K:

   se reducen las inversiones en K de trabajo y de activos fijos.

Tácticas defensivas para evitar la adquisición

Greenmail

Es una recompra planeada de acciones, los pagos que se hacen a los posibles oferentes para eliminar intentos de toma de control hostiles.

Píldora venenosa:

mecanismo financiero diseñado para que los intentos de toma de control hostiles resulten muy poco atractivos.

Planes de derechos sobre acciones:

cláusulas que permiten a los accionistas comprar acciones a cierto precio fijo en caso de que se presente una oferta externa de toma de control, con el fin de desalentar los intentos de toma de control hostiles.

Otros conceptos

1. Venta venenosa:

   obliga a la empresa a recomprar valores a un precio establecido.

   1. Joya de la corono:

      la empresa amenaza con vender sus activos cuando se enfrentan a amenazas de adquisición.

   2. Caballero blanco:

      cuando la empresa enfrenta una oferta de fusión hostil, podría negociar ser adquirida por otra empresa más amigable.

   3. Encierro:

      es una opción que le da la empresa a un individuo o empresa para que tenga el derecho de comprar acciones o acilos de la empresa objetivo.

   4. Repelente de tiburones:

      es cualquier táctica diseñada para desalentar ofertas de fusión no deseadas.

   5. Abrazo de oso:

      es una oferta de toma de control hostil diseñada para ser tan atractiva, para que la empresa objetivo no pueda rechazarla.

   6. Capitalización de doble clase

      Es cuando empresas tienen clases de acciones, por lo que las acciones comunes no tiene el control total de la empresa, por lo que hace difícil que empresas la adquieran ya que requieren de acciones que no tiene el público.

Desinversion:

la venta de activos, operaciones, divisiones, o segmentos de la empresa a un tercero.

Reducción de K:

es la venta de acciones de K de una subsidiaria de propiedad, mediante una oferta pública inicial.

Reestructuración

Es la distribución de acciones de una subsidiaria entre los accionistas de la empresa matriz.

Escisión:

es la segmentación de una compañía en 2 o más empresas.

1. Fracaso del negocio:

   es aquella situación en la que un negocio termina con una pérdida ante sus acreedores. Así también pueden fracasar empresas financiadas totalmente con K accionario.

2. Quiebra legal:

   las empresas se declaran en quiebra ante un tribunal federal. La quiebra es un procedimiento legal para liquidar o reorganizar una empresa.

3. Insolvencia técnica:

   esta ocurre cuando la empresa no tiene la capacidad de cumplir con sus obligaciones financieras.

4. Insolvencia contable:

   las empresas con valor neto negativo son insolventes.

Liquidación

Significa la suspensión de la empresa como un negocio en marcha e implica la venta de los activos de la empresa.

Reorganización:

es la opción de conservar la empresa como un negocio en marcha. Incluye la emisión de nuevas acciones para sustituir las anteriores.

Tanto la liquidación como la reorganización es el resultado de un procedimiento de quiebra. Lo que ocurre depende de si la empresa vale más viva o muerta.

Proceso de liquidación por quiebra

1.  se presenta una solicitud de declaración de quiebra ante el tribunal. Las corporaciones presentan una solicitud voluntaria, mientras que los acreedores presentan una solicitud involuntaria.
2. los acreedores eligen al sindico que toma el control de los activos y los tratara de liquidar.
3. una vez que se liquidan los activos y después del pago de los costos administrativos de la quiebra, lo restante se distribuye entre los acreedores.
4. si después de estos gastos queda algún monto sobrante, se reparte entre los accionistas.

Regla de la prioridad absoluta:

regla que establece la prioridad de reclamaciones en la liquidación.

Proceso de reorganización por la quiebra

1. una corporación puede presentar una solicitud voluntaria o sus acreedores presentar la solicitud involuntaria de quiebra.
2. un juez federal aprueba o rechaza la solicitud.
3. por lo general la empresa deudazo sigue dirigiendo el negocio.
4. la corporación o lo acreedores presentan un plan de reorganización.
5. los acreedores y accionistas se dividen en clases. Por lo que una clase de acreedores acepta el plan si la mayoría esta de acuerdo.
6. luego de la aprobación de los acreedores, el tribunal conforma el plan.
7. los acreedores y accionistas reciben pagos en efectivo, propiedades y títulos. El plan puede ser emitir títulos nuevos.
8. durante un periodo fijo, la empresa opera según el plan de reorganización.

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